火电企业一季报业绩料大幅回升

　　去年连续两次电价上调助推火电运营商盈利实现反转。我们的数据显示，目前，所有省市点火价差（编注：火电行业每度电发电成本和电价收入之间的差价，点火差价越大，盈利能力越强。）都较去年四季度扩大，5个省份点火价差较2008年三季度进一步恶化，仅广西点火价差仍为负数。

　　用电端方面，1-2月全社会用电量7497亿kwh，同比增长6.7%。第三产业及城乡居民成为拉动用电增长的重要因素，1-2月用电增速分别为10.3%、14.9%；第二产业及重工业成为拉低电量增速的重要部门，1-2月用电增速分别仅为4.76%、6.64%。

　　随着基数效应的消除以及天气回暖北方工地复工，我们预计工业用电量将逐月回升。预计全年用电量增速在9%~10%之间。

　　我们认为两大因素将助推火电运营商一季报盈利反转。首先，秦皇岛平仓煤价虽开始企稳回升，但回升缓慢。其次，去年连续两次上调电价，各省电价上涨幅度在4.5%~20.4%。我们预计，今年一季度主要火电运营商净利润同比回升40%~600%，但后续盈利可持续性还要看来水情况，若今年重现去年偏枯水情，则火电电量多发可能拉动动力煤价超预期上涨。

来源：中金公司