业绩增长放缓。2011年,公司营业收入303.72亿元,同比增加79.27%,其中:煤炭销售收入172.53亿元,同比增加15.07%;电力热力销售收入25.40亿元,同比增加112.78%;焦化收入100.54亿元,同比增加2249.07%。
全年实现归属于母公司的净利润28.15亿元,同比增加6.47%;每股收益0.8937元。分配预案:每10股派现金股利人民币2元(含税)。公司业绩增长放缓,增长低于我们之前的预期。
煤炭业务保持平稳增长。2011年,公司原煤产量2943万吨,创历史新高,同比增长14.11%,商品煤销量2132.11万吨,同比增长1%,综合煤价809.22元/吨,同比增长13.93%,煤炭销售收入172.53亿元。煤炭业务保持了平稳增长,毛利率达到50.95%,比上年增加2个百分点,是公司利润主要来源。
焦化业务增收不增利。公司营业总收入的大幅增加主要来源于焦化业务,焦化业务收入从2010年的4.3亿猛增至2011年的上百亿,增长了2249.07%,其中,子公司京唐焦化全年营业收入达93亿元,但利润总额仅5038万元,处于微利状态,使得公司营业总收入虽大幅增长近八成,但经利润仅增长了6.47%。由于焦化行业经营环境整体不容乐观,因此,焦化业务要为公司贡献利润尚待时日。
受焦化业务拖累,毛利率大幅下降。由于焦化业务毛利率很低,仅有1.54%,且收入巨大,达100亿,拉低了公司整体毛利率,使公司毛利率下降至30.27%,比上年大幅下降13.14个百分点。
内生性增长强劲。内生性增长方面,公司斜沟矿二期1500万吨正在加紧建设中,建成投产后将增加公司产能约50%。另外,公司参与山西省煤炭资源整合,整合煤矿产能1240万吨,预计将于今后三年内逐步投产。
继续维持其“买入”的投资评级。预计2012年-2014年,公司每股收益分别为:1.02元、1.33元和1.62元,对应市盈率分别为:15.7倍、12.1倍和9.9倍,继续维持其“买入”的投资评级。
风险提示:煤炭价格出现下跌,焦化行业经营环境恶化。
来源：证券之星
