电力行业：发展向好 盈利逐渐改善

近期，行业政策频频出台，电力体制改革加快。年初以来，我国用电增速大幅放缓，全年预计呈“前低后高”的走势，机组利用小时持续提升，供需关系仍然较为紧张。火电板块受益沿海煤价环比下跌，水电受益来水好转，预计盈利均将有所改善。我们策略上关注盈利改善预期的电力公司，和优质成长股投资时机的把握。
　　
　　宏观环境：改革提速，政策有利。近期，深化资源性产品价格改革再次成为国务院深化体制改革重点工作之一，并要求在贵州试点电价改革，从而加快了“十二五”电力体制改革的步伐。虽然我国体制改革中“主辅分离、输配分离”推动艰难，但参考国际经验，并不妨碍“竞价上网”、“双边交易”等电价改革的试行，目前政策环境正逐渐有利，电力行业的春天也即将来临。
　　
　　供需形势：用电增速放缓，供需仍然偏紧。年初以来，我国用电增速大幅放缓，特别是第二产业用电回落明显，用电结构出现调整。但根据一季度GDP增长8.4%判断，经济走势并不十分悲观，随着全球经济缓慢复苏，全年用电增速在9.5%左右，呈“前低后高”的走势。另外，受火电投资下降影响，全国装机供给逐渐趋紧，机组利用小时将持续提升，供需关系仍然较为紧张。
　　
　　火电盈利：火电煤价趋于稳定，2012年，受益于去年上网电价的上调，火电行业的毛利率和度电利润快速恢复，同时，主要港口及沿海电厂煤炭采购价环比均有一定的跌幅，电厂成本压力有所缓解。我们预计全年电煤价格将保持稳定，随着经济好转，电量恢复，火电行业利润总额或达到669亿元。
　　
　　水电盈利：水电来水有所好转。今年以来，全国主要江河累计来水量偏多2成，虽然还不能整体判断全年来水的丰欠，但也给水电盈利带来较好的预期。我们认为，如果来水恢复，加上新机组投产，2012年利润总额将达到438亿元左右，度电利润0.06元。
　　
　　
来源：中国网