创新点：我们不同于市场的看法是，煤炭行业除了具有周期性特点，随着中国宏观经济增速放慢而行业景气下滑，同时煤炭具有资源属性，特别是中国在十二五期间将大力促进煤炭资源的整合，许多上市公司通过资产注入，产量的增长，可以抵销业绩下滑的风险。
4月份以来，我国煤炭需求增速继续回落，产销平稳增长，进口大幅增加，全国主要港口、重点电厂存煤充足，市场煤价呈下行趋势，供需整体宽松，经济运行总体平稳。4月份，全国铁路煤炭运量1.87亿吨，增长6.1%;增幅同比回落4.3个百分点。主要港口煤炭发运5413万吨，下降1.1%，增幅回落17.2个百分点。煤炭进口2505万吨，增长90.1%;出口83万吨，下降39.9%。煤炭消费增速回落，其中，电力行业耗煤同比增长0.5%。目前，全国重点电厂存煤超过8800万吨，创历史新高。秦皇岛港5500大卡市场动力煤价格775-785元/吨，同比下降约40元，比年初下降10元/吨。煤炭主产地和消费地的市场煤价也出现不同程度下降。煤炭行业主营业务收入和利润增速回落，应收账款和成本上升。
“十二五”时期是我国煤炭工业实现由量增长向质提升的转变时期，我国煤炭产业的集中度将进一步提高，兼并重组和国际化趋势将更加明显，绿色开采和低碳发展将成为煤炭工业发展的重要内容。
中国神华启动收购煤制油资产。拟收购资产为神华集团公司下属全资子公司中国神华煤制油化工有限公司及控股子公司陕西神延煤炭有限责任公司的股权或资产。中国富煤缺油，作为全球第一个煤炭直接液化项目，神华集团煤制油项目备受市场瞩目。此次收购间接说明，中国煤炭直接液化技术具有经济性。随着下一步上述收购的最终方案公布，中国煤炭直接液化的经济效益将公之于世。
维持煤炭行业投资评级为“推荐”，目前整个板块估值较低，具有较强的投资安全边界。2012年煤炭行业投资主题：产能扩张与煤价结构性坚挺。资源整合、资产注入给煤炭上市公司带来的机遇。煤炭工业十二五规划，表明在未来的几年里，我国煤炭行业的发展将以整合为主、新建为辅。向下游产业拓展，向新兴行业发展，致力煤炭上下游一体化，发展空间扩大。优质动力煤、高炉喷吹用煤、炼焦煤供不应求且价格上涨较大，直接提升相关上市公司的业绩。短期内，国际油价、国内煤价的波动，可能带来A股煤炭股较多的交易性投资机会。中煤能源、大同煤业、西山煤电等煤炭公司估值较低，业绩成长性较好，具有较强的投资安全边界，股价上涨潜力较大，具有较强的投资价值。
风险提示：下游需求下降，煤价下行的风险;煤矿安全事故的风险，等等。
来源：国元证券
