银河证券：煤制乙醇商业化在即

未来乙醇需求缺口大，第一代生物乙醇面瓶颈，亟需新工艺补缺
　　
　　未来几年燃料乙醇的需求将快速增长，保守预计2020年有望较现在需求翻倍，如果政府给予燃料乙醇足够的政策支持，需求将以更快的速度提升。第一代生物乙醇项目面临着成本上升、与人争地的难题，在我国已停止审批新的粮食乙醇项目，美国也将退出玉米乙醇退税补贴，粮食乙醇面临发展瓶颈。因此，亟需新的乙醇工艺的出现来填补需求缺口。
　　
　　煤制乙醇原料易得，技术得认证，成本低，商业化生产在即
　　
　　煤制乙醇工艺中以塞拉尼斯TCX技术为代表，该技术基于成熟的乙酰基技术，从醋酸直接而有选择性生产乙醇，技术已得到了第三方机构的验证。塞拉尼斯优秀的醋酸技术有助于加强乙醇成本优势，公司预测乙醇成本控制在相当于油价60美元水平，以100万吨/年乙醇项目为例，ROIC将达29.5%。假设100万吨/年煤制乙醇项目建在靠近我国原料产地，经我们测算乙醇完全成本不到4000元/吨。TCX技术较现有的燃料乙醇技术在原料获得、产品成本、商业规模等方面具有明显的优势，该项技术将开辟经济型规模生产乙醇的新路径，有望给乙醇产业带来颠覆性的转变。
　　
　　纤维素乙醇：原料制约大规模生产，技术瓶颈有待提高
　　
　　纤维素乙醇的原料主要是农业废弃物，
　　来源非常丰富，但由于我国土地分散到户，原料不易搜集，不利于大规模的建厂；同时也存在与生物质发电、造纸等行业争夺原料的局面。其次，高效的预处理技术手段和低成本生物酶等关键技术仍有待进一步改进提高。目前纤维素乙醇技术还处于中试和示范阶段。
　　
　　乙醇工艺将呈现多样化，煤制乙醇有望率先商业化
　　
　　随着乙醇需求不断增长，需要新的产能及时跟上，在没有一项技术占据绝对领先地位的情况下，加上新工艺的出现本来就伴随着百花齐放的局面，未来乙醇技术会多样化发展。我们对比当前几项热门技术后，认为技术成熟、成本低的煤制乙醇项目有望最先投入商业化运行。
　　
　　主要风险因素：燃料乙醇政策支持减弱。
　　
　　
　　来源：中国证券网银河证券