重申“买入”评级，我们维持公司2012年0.61元盈利预测、下调2013和2014年的EPS至0.74元和0.85元（原预测为0.79元和0.92元）。对应最新股价的PE为10.5X、8.6X和7.5X，最新PB为1.4X。目前港口行业PE中位数为12.9X，国际港口行业PE估值中位数为11.1X；较国内港口行业和国际港口行业，公司估值均处于中位数偏下水平。在当前市场风险厌恶程度比较高的背景下，公司高确定性的高增长（2012年同比增长48%）则成为投资者配置的高性价比标的。我们重申公司“买入”评级，建议投资者配置。
我们维持公司全年完成1亿吨的货物吞吐量的假设，不同货种的同比增速假设有调整，2014年盈利预测调整的主要因素是折旧。不过从结构上看，我们上调了铁矿石吞吐量的同比增速（自30%上调至60%）、下调了煤炭和其他货种的吞吐量增速（煤炭自25%下调至5%、其他货种自50%下调至10%）。考虑到铁矿石进口量的增加和腹地内消耗量下降，我们小幅上调钢材的吞吐量同比增速至15%（原假设为10%）。同时，考虑到首钢码头运营超预期及货种结构的变化，我们将铁矿石的装卸费率同比增幅上调5个百分点至15%，煤炭、钢材和其他货种装卸费率的同比增幅下调5个百分点至5%。
唐山地区两港区货物吞吐量比翼齐飞，首钢码头运营超预期。（1）2012年前4个月唐山港区累计完成货物吞吐量1.2亿吨，同比增长17.9%；其中，京唐港区实现吞吐量5130万吨，同比增长20.9%。据此测算曹妃甸港区完成货物吞吐量为6640万吨，同比增长16%。同期全国沿海港口货物吞吐量增速为7.5%。（2）前5个月首钢码头累计完成货物吞吐量约1300万吨，运行情况超预期。其中，一季度完成吞吐量约660万吨，我们预计首钢码头进入试运行后接卸效率将进一步提升。同期公司老港区的货物吞吐量并未下滑。基于此，我们上调公司铁矿石吞吐量同比增速至60%（原假设为30%），预计全年完成5100万吨。
月度吞吐量数据、中报业绩反映首钢码头运营超预期。
风险在于国内铁矿石和煤炭进口量大幅下滑。
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来源：中国证券网
