上周小结中提到，商品市场尤其是煤炭市场的暴跌短期将引导市场的走向。本周煤炭市场继续放量暴跌，市场恐慌情绪加剧，终于引发A股市场跌破2200点。
煤炭是我国最重要的一次能源，占比70%左右。煤炭价格的走势间接反映了我国工业的运行态势，由此引发股市的反复探底，合乎一般的投资逻辑。其实，导致本周市场下跌的不仅是煤炭价格，其他工业品价格的走软，也是影响因素。
尽管6月份的经济数据要在10天以后发布，但上述商品价格的下跌，大致反映了我国经济目前的运行状况，至少暗示了钢铁、电力、基建和汽车行业的窘困局面。
在上述图表中，最为惊悚的要数煤炭价格的暴跌，一周内18%的跌幅，在商品市场上是极为罕见的。上一周6%左右的跌幅已经创造了历史记录，本周放大三倍的跌幅引发的恐慌更可想而知了。
当然，煤炭价格的暴跌由多种因素构成，其中经济减速和工业下行是根本原因，但其他的技术性因素也不可忽视。首先，由于今年夏季我国降雨量大增，水力发电大幅增加，部分地挤出了火电需求，使得火力发电出现了超过4%的下降，因而煤炭需求绝对量减少。其次，由于北美大量使用页岩气，导致煤炭价格大幅下降，我国煤炭价格的下跌有补跌的成份。此外，由于10年来煤炭持续牛市，参与投机性炒作的经销商较多，最近经销商达成一致的降价预期后，集体割肉出局也是导致近期煤炭暴跌的重要原因。当经销商清除库存之后，市场或许会阶段性企稳。一个积极的信号是，在周五午后，煤炭价格放量3倍止跌企稳，其交易水平已经超过交易活跃时期的平均水平，煤价是否开始企稳，值得特别关注。
另外一个比较积极的信号是聚乙烯价格出现了低位的持续性反弹，它表明经济尽管疲弱，但也并非全面崩溃。退一步说，即使投资减速非常显著，但日常生活的必需品需求，目前还在稳步增长。
综上所述，商品暴跌引发了本周股市一度击穿2200点心理支撑，而周末商品价格的放量反弹可能引发市场在下周出现小幅度反弹。但是，如果下周出现小幅反弹，我们也不能掉以轻心，以为行情就此反转了。统计局刚刚公布的数据显示，1-5月我国规模以上工业企业实现利润同比下降2.4%，而5月当月利润下降5.3%，再创28个月以来新低，企业利润快速下滑的趋势还没有任何改变，下滑的速度也没有减缓迹象，6月份也许还不是我国经济最差的月份。
从A股市场的运行看，本周虽然没有再次探底2132点，但是市场下行的总趋势依然没有明显改变，如果下周煤炭市场再度下行，我们就该重新评估中国经济形势的中期走势了。
《红周刊》特约作者 联讯证券首席经济学家 文国庆
来源：证券市场红周刊
