煤炭行业价格跌势将持续　去库存或仍需一个月以上

【煤炭行业研究报告内容摘要】
　　
　　截至7月9日，秦皇岛山西优混（5，500大卡）的周报价收于645元/吨，环比跌幅5.1%，10日日报价已跌到610元。库存下降速度仍缓慢，秦皇岛库存小幅下跌至10日的848万吨，环比下跌4.6%。我们认为600多万吨将是比较合理的库存，这样还需要近30%跌幅，我们认为或仍需要1个月以上。本周六大电厂库存天数下降20%至24天，下降幅度较大，在天气的作用下，电厂去库存化有进展，但仍在较高位置。产地煤价呈现大范围普跌，跌幅较前期有所缩小，山东各煤种普遍跌幅最大（5%-10%）。国际煤价延续上周的涨势，BDI货运指数近期也出现小幅上涨，澳洲BJ动力煤上涨3%至90美元。国际煤价由于前期跌幅较大，目前的上涨是对前期的修正还是趋势仍有待商榷。我们认为除非国际价格持续上涨，否则对国内煤的止跌作用比较有限。供应方面，山西煤炭日产量本周大幅上涨8%至282万吨。从我们了解的情况看，山西、内蒙的煤炭上市公司并没有限产、降薪的打算，煤价离成本线仍有一定空间。未来供应充足对煤价的压力仍然不小。本周有一些利好出现：比如电厂库存天数明显下降、国际煤价连续两周上涨、未来跌幅有望收窄。但即便煤价在8月止跌，后四个月反弹的高度仍会比较有限。我们维持板块中立的评级，首选依然是业绩确定性较好、成长性较好、有资产注入预期的国投新集。
　　
　　支撑评级的要点
　　
　　港口煤价连续9周下跌，产地煤价、港口煤价跌幅仍较大。本周煤价跌幅仍较大，截至7月9日，秦皇岛山西优混（5，500大卡）的周报价收于645元/吨，下跌5.1%，10日的日价格已经跌至610元。产地煤价跌幅有所缩小，但跌幅仍较大，山东动力煤、焦煤价格下跌5%-10%。
　　
　　秦皇岛库存下降依然缓慢，电厂库存天数下降较快。截至7月10日，秦皇岛库存小幅下跌至10日的848万吨，环比下跌4.6%。本周六大电厂库存天数下降20%至24天，下降幅度较大，在天气的作用下，电厂去库存化有些进展，但仍在较高位置。沿海煤炭货运指数连续第15周下跌。
　　
　　
　　来源：中银国际