兖州煤业高位扩张增大盈利风险

         中国大型煤炭生产商兖州煤业（600188.SH/01171.HK）未免受资源枯竭困扰，近几年在国内外持续不断扩张资源。然而，多数资源并购集中在行业景气相对高位时收购，如今，行业景气进入下行阶段，公司将面临着较大的经营压力，盈利压力进一步加大。
　　
　　据兖矿集团相关负责人透露，目前集团除在建项目外，规划项目已经一律暂停，目的就是为了保证现金流正常。除此之外，集团公司正在压缩不必要的费用开支。下半年业绩将会更差，虽然下半年经济好于上班年，但煤价依然没有一季度高，相差甚远。
　　
　　自2009年开始，兖州煤业开始加快资源收购步伐，2009-2011年之间集中在澳大利亚和能蒙古等地收购大量煤矿资源。而这个时间段正是煤炭行业景气高位，收购成本比较高。目前，受国内经济下滑因素影响，煤炭行业供给发生逆转，煤价一路下跌。行业景气进入下行阶段，与此同时，受国家限价政策方面影响，煤价一时恐难有大幅回转迹象，公司的高价收购资源，盈利能力进一步受到威胁。
　　
　　据业内人士透露，内蒙古最先出现亏损的煤矿就是行业景气高位时，高价收购的企业。安信证券煤炭分析师杨力宏表示，2009-2011年公司在内蒙古收购的煤矿资源，除昊盛煤业收购价格相对比较低，其余都相对比较高，在煤炭市场发生变化时，由于销售现货占比大，价格的安全边际不足，盈利压力非常大。
　　
　　公司在国内并购的同时，以双倍增长速度加快了海外并购，海外业务不断增加，而汇兑损益对公司业绩的影响也越来越大，加大公司业绩的波动性。不仅如此，目前全球煤炭行业都受煤价低位影响，国内外销售压力剧增。
　　
　　2012年公司中期报告显示，上半年公司营业收入达292.08亿元，同比增长40.71%；净利润29.06亿元，同比下降2.53%。其中，扣除因汇兑非经常损益的，公司净利润同比下降达43.74%。在此之前，公司在2011年上半年汇兑收益超过12亿元，但到第三季度汇兑收益为-10亿元。

        来源：财经网