中国电力行业:低煤价下依然看好火电

         瑞银煤炭团队维持2012-14年煤价将保持在低位的预测,原因是长期需求增长放缓以及煤炭产量持续增长;预计随着去库存结束和经济改善,煤价年底才可能出现回升,预计将从当前的635元/吨升至690元/吨。维持13/14年现货煤700元/吨和720元/吨的预测不变,但预计合同价每年上涨3%。我们认为中国电力公司将受益于煤价的持续疲弱,因此我们看好这个行业。
　　
　　更新预测;非沿海煤价降幅超预期、发电量低于预期
　　
　　我们2012年盈利预测基本不变(粤电/深圳能源除外):非沿海地区的煤价降幅超出我们的预期,抵消了利用小时数的超预期下滑;但南方尤其是广东发电量低于预期(需求增速下降叠加西电冲击);我们调整了13年发电小时/贷款利率(假设12年年底前再次降息),同时我们将目标价调整至2013年底。
　　
　　估值具吸引力;三季度业绩有望成为短期催化剂
　　
　　我们认为目前股价并未充分反映电力公司受益于低煤价业绩改善的预期。电力股当前价格对应12倍的2013年预期市盈率。我们预计电力公司三季度盈利的强劲增长(同比增长25%-630%),或将成为股价催化剂。
　　
　　首选股:华能与粤电力
　　
　　我们上调了华电评级至“买入”,但首推华能和粤电。华能和粤电对煤价敏感性高,华能的地域分布好,较早受益于煤价下跌;粤电力三季度尽管受西电冲击发电量不理想,但受益于煤价下跌,我们预计其业绩增长仍将非常显著,预计四季度业绩仍有环比的显著提升。
　　
　　来源:瑞银证券有限责任公司