港口企稳,坑口继续下跌,三季度跌幅较大。港口煤经历了超过半年的下跌后,进入8月份港口煤炭价格基本企稳,而坑口煤炭价格仍处于下跌通道,以大同矿区为例,进入8月末仍下跌35元/吨,约6%的水平。目前看经济形势并无大幅好转的迹象,动力煤价格并无大幅反弹的迹象,而坑口煤的继续下探也反映了煤炭供需形势仍较缓和。
而我们统计了代表性坑口煤及港口煤的季度均价情况,发现进入3季度均价下跌幅度最大,尤其是坑口煤1、2季度基本没有下跌,主要在三季度大幅下跌。
水电来水较好,火电发电小时恶化较为严重。8月份火电发电小时422小时,同比下降-10.67%(7月同比下降-15.09%),7-8发电小时恶化幅度较大,主要原因一方面由于用电量需求低迷,另一方面受水电来水较好影响。尤其是水电占比较大或者水电外送比例较大的地区发电小时恶化幅度较大,如北京、广东、浙江、安徽等地区。而水电占比较小的地区发电小时较为稳定,如内蒙、山西、江苏、山西等地区。
8月来水较好,水电发电小时同比大幅增长。8月份水电全国平均发电小时478小时,同比增加46.77%,增长幅度较大。分地区看贵州地区8月来水好转尤其明显,贵州地区水电发电小时8月达到608小时,创近几年历史新高,较去年同期增加476小时,同比增加357.43%。此外其他地区也实现了较高增长,云南地区8月发电小时也同比增长49.20%;四川地区8月水电发电小时同比增长19.44%。
火电行业投资建议。近期火电板块走势较弱,前期涨幅较多的股票跌幅较大,近两个月多数股票下跌10%左右,主要原因是由于进入8月份港口煤止跌企稳,此外近两个月来水较好,水电挤压火电发电小时,行业业绩改善低于预期。1、跌幅较大,估值具备优势的品种。近2个月火电行业跌幅较大,部分企业具备估值优势,如调整较为充分的粤电力A、皖能电力、华能国际、华电国际。2、受水电挤压影响较小地区的公司。三季度煤炭价格下降幅度较大,而受来水较好影响火电发电小时恶化幅度也较大,预计三季度火电业绩改善幅度低于预期,但水电占比较小的地区火电有望较大幅度改善,如内蒙、山西、江苏、山西等地区。3、四季度业绩丰厚的热电企业。一季度煤炭价格下跌幅度较少,虽然发电小时较高但热电企业盈利增长并不大,进入二三季度动力煤大幅下跌,考虑到四季度较高的发电小时,四季度热电企业盈利预计非常可观。
来源：山西证券
