电力行业2013年策略：盈利继续改善 期待估值修复

         用电需求有望触底反弹。受宏观经济疲软的影响，今年以来电力需求增速持续放缓，前三季度用电量同比仅增4.8%。但从10月份用电数据看，随着经济逐步企稳，用电量触底反弹迹象明显，预计2012-2013年全社会用电量增速分别为5.0%和7.2%，未来全社会用电量将难实现两位数增长，合理波动区间为6%-8%。
　　 
　　火电新增装机趋缓，清洁能源提速。从过去几年固定资产投资和机组核准情况看，火电装机增速将进一步趋缓，年新增装机将不超过4000万千瓦，水电、核电等清洁能源从明年起将进入集中投产期。电力供需总体平衡。受需求不振的影响，今年机组利用率整体偏低，水火分化明显。随着需求的恢复，明年全国发电机组利用率同比将有所提升，供需总体保持平衡；今年全国主要河流来水处于历史高位，明年向历史均值回归的概率较大，预计水电机组利用率将有所下降，火电机组平均利用小时数将反弹至5100小时左右。
　　
　　火电盈利继续向好。火电行业在去年电价上调、今年煤价持续下跌等利好的刺激下，逐渐走出经营困局，盈利逐季向好。我们认为未来动力煤价格难有趋势性上涨行情，火电将继续充分受益成本的下降，同时发电量的恢复和降息通道中财务成本的降低将进一步推动行业盈利向上，我们预计2012-2013年火电行业将实现利润总额为638亿和863亿，同比分别增长209.5%和35.3%。电煤价格并轨在煤价上涨空间不大的情况下对火电企业影响不大，长期看煤价市场化改革将为电价改革扫清障碍，对煤炭和火电行业将是双赢局面。水电主要看点在行业规模的扩张。今年来水丰沛，水电大发，水电行业盈利得到大幅改善，从行业历史数据看，明年盈利继续向上的空间不大。水电行业主要看点在未来大中型项目集中投产，行业规模的扩张。
　　
　　来源：全景网