煤价企稳 静待政策明朗

  目前煤价企稳,但反弹高度受制于供给宽松。正值政策空窗期,煤、电企业静待政策明朗。行业层面可能会有超跌反弹机会;其他机会可能来自于大盘走势及其预期。
　　煤价近期难大幅反弹。1、从库存看,尽管港口库存在合理水平,电厂库存有所回落,但主要产煤省份煤炭库存及社会库存仍较高,煤炭短期仍是供大于求。2、从生产看,虽目前产量微幅下滑,但随着整合煤矿集中投产及新建矿贡献产能,煤炭产量将很难控制,产销率较低。3、从煤炭进出口看,煤炭净进口量虽有所反弹,但仍处于合理范围,进口煤对国内市场的冲击在减小。4、从沿海煤炭运价来看,运价在持续下跌后形成了回升势头,体现了阶段性回暖。5、当前经济底部徘徊的时间似乎将较长,短期难见耗煤恢复到快速增长状态。
　　煤炭企业经营压力仍较大。2012年第三季度,煤炭开采和洗选业主营收入同比减少2.01%,是十年来首次负增长;利润总额同比负增长37.6%;毛利率21.57%,处于历史最低水平。
　　2012年1-9月,煤炭开采和洗选业累计实现主营收入24088亿元,同比增3.23%;累计实现利润总额2429亿元,同比降22.15%。应收账款现金回流问题更加凸显。2012年9月,行业应收账款净额2943亿元,同比增31.24%。煤炭行业盈利呈下降趋势,经营压力较大。
　　12月行业投资策略:维持精选个股。以配置个股为主,主要选择成本低、业绩有望保持增长、自产自销占比高的标的,推荐中煤能源、永泰能源。防御角度,关注中国神华。
　　股价催化剂可能有:限产保价有大动作;高耗能行业用电快速反弹;固定资产投资项目加快。
　　风险提示:煤炭价格继续下行;宏观经济探底过程漫长,需求继续走弱;资源税从价计征。

来源：信达证券