看两步，走一步 经济转型背景下的阶段性机会

　　需求端：去杠杆导致中国经济的重资产行业短期有触底可能但未来增速不乐观，尽管基建投资上升，但难以弥补地产等占比高行业减速下的缺口；

　　供给端：高利润率导致煤炭行业投资增速在20%左右，预计未来3年每年新增产能3-4%，且供给结构的高度稳定导致去产能的可能性和幅度有限。全球视角下的煤炭新增供给仍呈上升趋势，且收缩的可能性更小；

　　煤价与净利：“旺季不旺”昭示煤炭供需宽松，价格缺乏上涨动力，预计2013年煤炭行业净利润下滑15%，行业拐点更宜结合市场估值中枢变动来判断；

　　投资策略：煤炭行业将从BETA转向α，同质化决定了煤炭股仅有阶段性和结构性机会，故维持谨慎观点，从供给差异和景气领先角度推荐冶金煤和无烟煤；

　　推荐品种： 进取型（景气领先）-永泰能源、潞安环能、山煤国际；

　　防守型（稳定增长）-兰花科创、中国神华、国投新集。

来源：盘江股份