南非煤炭供需相对稳定

　南非储量相对丰富,分布较集中,能源消费以煤炭为主。南非煤炭以低质高灰分,低硫的烟煤为主,储量为301.56亿吨,位居全球第九,在非洲居首,储采比为118年,75%以上的煤炭资源分布在中央盆地,从能源消费结构看,在一次性能源消费结构中煤炭占比超70%。

　　南非产量稳定,行业集中度高。根据BP统计数据,2011年南非煤炭产量为2.55亿吨,占世界总产量的3.6%,位居全球第七位,十年的年复合增长率仅为1%;前五家煤炭生产企业的原煤产量占总产量的比重接近80%。

　　外运受铁路运力制约,未来逐步改善。煤炭外运尤其出口煤炭,主要通过Transnet公司的铁路运往理查德港,铁路运力为6800万吨,严重制约煤炭出口。2012年,Transnet公司计划在未来7年内投资316亿兰特,扩建运煤专线,将运力提升至8100万吨/年,远期还可以升至9750万吨/年。理查德港计划未来5年将吞吐量扩大到105百万吨。

　　南非出口煤炭超总量的四分之一,未来出口对产量增长贡献大。近些年,南非出口煤炭约为7000多万吨,约占总产量的27%,其中97%以上煤炭由理查德港出口,主要出口地区为欧洲、亚洲、中东、非洲和南美洲,尤其随着中国和印度煤炭消费量上升,出口亚洲地区的煤炭日益增多,其余地区呈下降趋势。我们预计11-15年出口煤炭量贡献70%以上的产量增量。

　　南非煤炭价格、成本及盈利状况。受煤质、运输距离及产品定价机制的影响,南非煤炭的国内外价格相差较大,国内价格约是出口价格的30%;通过研究Optimum两矿区的开采成本,我们发现两矿开采成本分别为27.6美元/吨、30.6美元/吨,按美元兑人民币汇率6.23计算,开采成本仅为172元/吨、为190.7元/吨;我们统计了Anglo、Optimum、Xstratacoal三家企业盈利情况,三家公司息税折旧摊销前利润率(EBITDAmargin)在20-34%之间,息税前利润率(EBITmargin)在5%-12%之间。

来源：山西证券