煤炭行业：煤电联动有望实现 掘金电力板块

 　　长期以来，煤价与电价的双轨制定价不仅增加了电力企业的成本，也制约着行业的发展。近日，在取消双轨制、实行煤电联动的预期下，电力板块走出了凌厉的行情。在宏观经济探底回暖、用电量增加的带动下，来年工业对用电的需求将会增加。电力板块，这个传统概念上的防御性板块，会否迎来机会？
　　煤电联动利好发电企业
　　搁置多年的煤电联动，最近再次提上议程。国务院办公厅日前下发《关于深化电煤市场化改革的指导意见》(下称《意见》)，提出取消重点合同，取消电煤价格双轨制，煤电双方自主协商确定价格。同时继续完善煤电价格联动机制，当电煤价格波动幅度超过5%时，以年度为周期，相应调整上网电价，也就是说电力企业每年可以根据电煤价格变化调整一次上网电价。
　　长期以来，推动发电成本上涨的首要因素就是煤炭燃料成本。数据统计下那是，国内五大发电集团燃料成本增加264%、发电成本增加230%，但同期上网电价仅仅增加117%。放任煤炭等上游产品涨价，而长期因为环保等人为因素抑制电价增长，在能源大涨价的背景下，相当于让电力行业为上游产业买单。
　　而煤电联动方案，改变了从前的煤电价格双轨制，可以令到煤价、电价走势趋于接近，也对电力企业的盈利水平产生正面影响。煤电联动再次启动，长期来看有望利于保障电企稳定盈利。因为煤电联动新方案的调价周期由原方案的半年期调整为一年期，电企消纳比例由30%调整为10%，煤价波动5%。不过，后续政策的力度仍然有待观察。
　　对于签订合同煤的电力企业来说，合同煤价或长协价应同比上涨，煤电联动执行有利于电力企业。另外，以加权后综合煤价为基准，2013年加权后煤炭均价跌幅应不超过5%，煤电联动执行对电力企业偏利好。
　　用电量回升
　　从供需情况来看，由于煤炭高库存有望降低电力企业的成本价。就行业投资而言，近期需求回升有望促火电开工率降幅缩窄，煤价或因库存高企及进口煤量增加再度走低，电力板块利好因素正在积聚。
　　伴随着经济探底回升，工业用电量将随之增加，这种情况在今年年末已经有迹象。用电量是经济的晴雨表，用电量的增减与宏观经济息息相关。在今年10、11月份，受经济企稳和2011年基数偏低的影响，当月用电增速回升到6.1%和7.6%。而对于来年用电量的预估，业界普遍表示乐观。2013 年为新周期的开始，电力需求由高速增长转向中速发展。
　　回归到二级市场，从估值上看，经过前期调整后，行业市盈率偏低，已具足够安全边际。另外，12月初以来的反弹行情里，在权重板块里电力板块表现不算抢眼。随着电力板块估值因素逐步得到市场验证，该板块有望再度走强。
　　对于电力板块的投资思路，可以考虑具有区域优势的公司，用电量对电力公司盈利的驱动作用增强，电厂所处地区用电需求旺盛，发电利用小时数较高的公司更有投资机会。
　　个股点评
　　长源电力
　　长源电力系湖北省电力企业龙头。作为中部崛起的重要支点，湖北省近年来经济快速发展，全社会用电量保持较快增速。但湖北作为水电大省，去年相关流域丰水期来水不甚理想，今年水电设备利用小时有望向历史均值回归。火电作为省内稀缺资源，稳定性高于水电；同时由于湖北省境内适宜大规模开发的水电资源剩余相对较少，未来随着中部崛起战略的深入实施。
　　涪陵电力
　　涪陵电力主营业务为电力供应与销售，公司拥有完整的区域电网，是涪陵区唯一拥有供电经营权的单位，基本属垄断性经营。在产能整顿方面，目前涪陵电力全资子公司水江公司因环保不达标，已停产近两年并对固定资产提取了减值准备，因此，水江公司被纳入国家2012年淘汰落后产能企业计划名录不会对公司2012年度利润产生影响。
　　广州发展
　　天然气是广州发展一大投资亮点。广州发展存量资产绝大部分位于广东省，享有区位优势，盈利性较好；同时，公司在热电联产方面，尚有中电荔新一台机组在建，预计年底将投产；随着天然气气源的解决，公司分布式能源也将步入快速增长期；再加上公司尚有上大压小等在建机组，随着这些机组的投产，公司装机容量和规模将持续增长。
　　上海电力
　　上海电力控股股东为中电投集团，是五大发电集团中唯一具有核电开发运营资质的企业，在集团的支持下，上海电力已经收购大股东旗下核电资产，使得上海电力的业务架构更加合理。另外，公司近年通过结构调整显著提升火电机组盈利能力，业绩已经走出谷底。另外，兼顾风电等可再生能源及潜在高效燃煤项目的逐步推进，公司通过自身实现滚动发展仍然值得期待。

来源：投资快报