电力行业:电力供需形势分析

　　2013年年度策略会纪要——电力供需形势分析点评:

　　(1)全年用电量维持5.3%的增速预判:2012年前十一个月各地区用电量增速全面下滑,且电力需求分化明显(区域分化、区域内部分化和行业分化)。预计全年用电量增速维持在5.3%。

　　(2)2012年电力行业效益:火电——减产不减收,电煤价格下跌带来得正面因素大于利用小时下降得负面影响,盈利状况明显好转,但各火电厂盈亏情况各不相同;水电——受益于来水大幅改善,水电增产增收,利润大增;核电——稳定增长;风电——丰产不丰收、大幅度下降。

　　(3)2013年电力供需预测:2013我国经济减速,GDP增速约为7.5%,我国用电缺乏增长点。工业中高耗能行业分化,化工、有色平稳增长,水泥减缓、钢铁下降;工业中高增长行业如农副产品加工等用电量基数较小;三产和居民用电增速高,但占比小26%;且地区拉动有限,高增长地区多为用电小省,基数低,用电大省广东等增长乏力。

　　预计2013年用电量增速在5.5%——7.5%之间,将持续三年以上。

　　(4)2013年煤炭供应形势:从需求来看,电煤需求疲弱,考虑不同来水情况,约新增火电量2000亿度——3000亿度,相应新增电煤需求0.8亿——1.2亿吨,同时受水电站蓄能量大增、冬汛影响,上半年全国电煤供应富裕;下半年即使汛期来水情况特差,也仅湖北、江西、湖南、云南和贵州等地区供应紧张,其他地区供应宽松。

　　从供给来看,明年产能将进一步释放,预计明、后年每年还可增2亿吨;进口煤替代国产煤、煤炭进口潜力依然巨大;同时钢铁、建材等行业新增用煤有限,缓解煤炭供应压力;运力方面,13年新增运力缓慢增长,内蒙古等地区铁路运力依然紧张。

　　总的供需形势来看,在产能利用率95%的情况下,明年煤炭供应较为宽松、富裕。预计全年电煤价格将呈现“中位震荡,前低后平、总体下跌”的走势。而且我们认为火电企业基本上可以消化电煤价格并轨成本、发电电煤总体成本较2012年下降。

　　(5)改革是最大的红利:政府将对垄断行业进行改革,电力体制改革可能成为一个热点。明年可能试点大用户直供、“重提”竞价上网、水电水火同价。

　　(6)2013年电力行业预测:2013年为新周期的开始,电力需求由高速增长转向中速发展,预计全社会用电量增速5.5%—7.5%之间,发电装机新增7%以上;全国电力供需平衡,一些地区富裕;煤、电、运总体平衡,电煤供应宽松、富裕、煤价稳定;发电利用小时方面,火电止跌企稳、水电不确定性大、风电继续缓降。

　　(7)投资建议:给予火电和水电“推荐”评级。火电行业继续看好装机大部分位于山东,且弹性较大的华电国际  （600027 股吧,行情,资讯,主力买卖）;水电建议关注受益于雅砻江水电密集投产,业绩逐步释放的川投能源  （600674 股吧,行情,资讯,主力买卖）。

来源：长江证券