补库存推动需求短期回暖　高价矿实际交易虚胖

　　自去年12月份以来，国内钢材价格呈现震荡上行的走势，矿价走势更是凶猛，连续上涨4个月。截至2013年1月6日，63.5%印度粉矿到岸价报于157美元/吨，较去年9月6日的年内低点95美元/吨上涨了65.3%。

　　目前市场上对于矿价快速上涨以及是否具有延续性的看法存在较大争议。不过，适当回归理性仍然是看待矿价拉涨的基本落脚点，长江证券钢铁行业首席分析师刘元瑞1月7日发表的看法颇具代表性——“矿价反弹并不能构成支撑钢价和股价表现的主要因素，其核心依然依赖于实际需求的根本性好转。对需求的预期及后续的判断，始终是我们进行投资的唯一标准。”

　　补库存推动需求短期回暖

　　在分析铁矿石价格上涨原因时有一点应特别注意——近期粗钢产量并未有大幅回升态势。钢协数据显示，12月中上旬合计粗钢产量3856万吨，环比11月上中旬小幅下降1%，总体稳定。实际上，2012年四季度粗钢产量一直总体维持稳定。也就是说，并非是短期需求推动了对铁矿石的实际需求量。

　　刘元瑞指出，“与9月行业供需格局预期改善触发的上下游产品价格全面触底反弹不同，12月进口矿价的快速上涨是宏观预期改善背景下海外矿山发货量阶段性收缩所致。”刘元瑞认为，矿价上涨的根本基础源于11月经济触底后市场对于2013年需求预期出现根本性改善，主动性补库存是带动矿价上涨的主因。

　　齐鲁证券钢铁行业分析师笃慧也就矿价与库存问题给出了自己的看法。笃慧表示，近期钢铁产量并没有出现明显上升，矿价的上行更多依赖采购正常化。据齐鲁证券调研显示，2012年12月初大部分公司铁矿石库存已下降至历史极限水平，较年初下降了1个月左右的使用量。

　　笃慧给出了这样的具体解释，“去年产业链各产品单边下跌，市场普遍对长期价格预期悲观，各环节生产企业大幅削减库存，传导到最上游原材料环节，库存已经变成了畸形状态。这也意味着前期原材料采购数量低于实际消耗值。”

　　高价矿实际交易虚胖

　　关于矿价上涨是否能够延续，有分析人士对中国证券报记者表示，“我对这种快速上涨的根基和持续性表示怀疑”。他指出，尽管矿价指数在持续上涨，但实际的采购成交量变化并不大，到底有多少现货商会以如此高的价格接盘还有待观察。

　　一个有趣的现象是，据刘元瑞团队的调研和对比发现，近期的矿价快速上涨呈现外强内弱的结构性特征。从9月6日的低点至今(1月7日)，进口矿指数累计上涨49.89%，尤其是普氏指数涨幅达76.99%;而同期国产矿指数涨幅仅为16.16%，其中唐山铁精粉价格涨幅为20.88%。

　　业内人士认为，这个涨幅差恰恰说明实际需求的情况。国内矿指数是现货指数，是建立在实际的成交量上的，而外矿进口指数的成交量并不大，经常大涨大跌，波动很大。

　　刘元瑞认为，综合钢铁产业链各品种价格表现及钢铁行业产量与开工情况来看，全行业实际需求在去年四季度出现了触底回升，令行业景气开始向转好的方向发展，但并不足以带动矿石价格的快速上涨，尤其是12月进口矿的飙升。他说：“钢价涨势能延续多久，仍要看春季需求情况。”

来源：中国证券报