太原冶金焦小幅上涨 关注钢焦产业链

　　近期矿难频发，春节两会限产提前且强度较十八大期间明显增强，作为无烟煤、冶金煤等稀缺性煤种主产地，山西限产稀缺性煤种将更为受益。电煤方面，日均耗煤数由于季节性因素继续高位震荡，港口、电厂存煤均保持稳定，预计在电煤产业链完成去库存之前动力煤价格难有强劲表现。本周山西吕梁、山东、宁夏等地冶金煤现货价格再度小幅上涨，各大集团1 月份纷纷上调合同价后，目前市场已基本接收，后续合同价的新一轮上涨预计将在春节过后，考虑到华东地区节后施工率先启动，所以预计靠近华东地区的大企业有望先发力。我们从产能收缩、产业链补库存、关税调整、稀缺性煤种保护开发等角度看好未来一个季度炼焦煤、无烟煤两大稀缺性煤种供需形势的改善，依次推荐潞安环能、冀中能源、山煤国际、兰花科创。

　　上周我们发布行业深度报告《2013年上半年钢铁焦煤产业链投资策略：经济复苏拉动钢焦产业链价格高弹性》，从钢铁焦煤整条产业链角度出发梳理行业投资机会：首先，我们从微观调研以及下游汽车、家电产量、建材提货量等数据可以得到结论，12 年四季度钢价上涨以及钢铁产量超预期更多源自需求而非补库存，所以 12月份焦煤股价的表现是具备基本面支撑的；其次，我们认为钢铁贸易商补库存从历史上来看集中在一季度，目前补库存才刚开始一季度空间依然很大，有望拉动一季度钢铁产量超预期；最后，即使在弱复苏情况下，PPI 二季度转正将成为大概事件，届时焦煤价格上涨10%-15%也将带来较大投资机会。

来源：申银万国