取消双轨制 大摩指兖州煤业未能受惠

    煤电联动的政策蕴酿多时，内地煤电企业终於取得共识，结束实施多年的电煤价格双轨制，改为推动煤价自由市场化，跟随市场供求去决定价格。消息一出，今早跑输大市多时的煤炭股起动，两大蓝筹股神华及中煤升逾3%。部分二三线煤炭股，如中国秦发及永晖焦煤升幅达半成。
　　煤价走势上，受到海外进口煤价跌及电企煤库存回升的不利因素，煤价仍然於低位徘徊。最新一周(2月27日至3月5日)环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格报收622元人民币/吨，比前一报告周期下降了2元人民币/吨。
　　政策层面上，大摩最新报告指，煤电联动的政策，对煤炭企业有利。因为能够按市场供求订价。现时的电煤价已经处於625元人民币的低位，再下跌的空间细，因为近日煤企已经减少产量，同时刚过去的冬季，亦协助消化电企的库存。预期未来电企要面对煤价再度上升的压力。
　　一众股份中，该行认为兖煤未能受惠是次改革，因为公司有80%煤在山东采用市场价定价销售，即其实现煤价已几近跟随秦皇岛煤价。该行料今年煤平均现货价会跌一成，相信兖煤本土盈利会受压。
　　反之，神华以往有20%的销售占比，是放在价格较低的国内海运合同市场，现时平均价每吨只得560元人民币。若果跟随新订机制，依环渤海指数定价，反而能有加价的机会。若以现时秦皇岛煤价625元人民币/吨计，秦皇岛煤价海运合同煤价为580元人民币/吨，较去年升20元人民币。整体上，该行料可减轻预期今年煤平均现货价会跌一成的影响，神华今年平均实现煤价会跌约3%。
　　就中煤而言，相信煤质量下跌仍为问题。因此，该行认为中煤实现煤价仍受压。