去库存未开始 焦炭弱势震荡

　　 一、行情回顾
　　在过去的一个季度中，焦炭价格走出了一波下跌—大幅上涨—大幅下跌—震荡的行情。第一阶段，1月4 日至1 月17 日期间焦炭期货价格下跌，主要是由于在2012 年12 月31 日焦炭期货价格大幅上涨，在没有供需面实质性利好的支撑下，焦炭期货此后近半个月的技术性回调也在情理之中。第二阶段，1 月17 日至春节前，虽然已经进入钢铁行业的消费淡季，下游钢厂减少了对焦炭的采购，但螺纹钢期货在股指上涨的带动下价格出现了一波上涨行情，由于螺纹钢与焦炭价格的联动性极强，螺纹钢上涨也带动了焦炭价格的上涨，在2 月5 日焦炭期货1309 合约收盘价2060 点，为本季度内最高点。第三阶段，节后至3 月14 日，春节后开盘，市场纷纷传言政府即将出台房地产调控政策“国五条”，这成为本轮焦炭价格下跌的导火索，再加上焦炭市场供需面依旧疲弱，焦炭价格一路下跌。第四阶段，3 月14 日至3 月25 日，市场缺乏明显的指引，价格弱势震荡。
　　现货方面，自去年九月份中旬开始，焦炭现货价格经历了一波上涨行情，其主要原因是钢价反弹造成的，其后焦炭现货价格一路上涨，涨势延续到今年二月中下旬。春节过后焦炭期货价格下跌，在期货开始下跌的半个月内，焦炭现货价格并未跟跌，但春节后下游钢市整体成交不佳，钢价不断下跌，使得钢厂加强了对成本的控制，打压焦价力度加强，加上节前补库情况较好，钢厂对原料采购积极性不高，现货价格的下跌也就在所难免。截至3月25日，上海二级冶金焦报价1770元/吨，较春节后高点1820元/吨下降50元；唐山二级冶金焦报价1520元/吨，较春节后高点下跌1735元/吨下降了215元；平顶山二级冶金焦报价1525元/吨，较春节后高点1645元/吨下降了120元。目前钢价依旧比较低迷，市场未出现见底企稳的信号，估计后期焦炭现货市场仍将弱势运行。
　　二、焦炭基本面分析
　　1、焦炭产量增幅将会放缓
　　2013 年2 月份，我国焦炭产量3649.1 万吨，同比增长6.38%，同比增长较去年同期上涨1.66 个百分点；1-2 月份，我国焦炭产量累计7360.7 万吨，累计同比增长6.8%，累计同比增长较去年同期上涨3.48个百分点。焦炭产量同比增长加速主要是今年1-2 月份期间焦炭价格仍处于上涨区间内，独立焦化厂和钢铁企业所属焦化厂提高了产能利用率，而进入三月份以后，钢价下跌导致钢厂采购焦炭的积极性不高，焦炭的买卖成交清淡，从三月份的独立焦化厂产能利用率来看，各个地区的焦化厂产能利用率都出现了不同程度的下跌。去年以来，国际国内经济增速放缓，焦炭产量已经跟随钢铁产量出现了增长放缓的迹象，2012 年焦炭产量同比增长了5.2%，目前国际国内经济都未出现明显增长的信号，后期钢铁行业对焦炭的需求难以出现大规模的增长，焦炭产量将保持缓慢增长的态势，价格也会因为需求增速的减缓难以出现大幅的上涨。
　　2、独立焦化厂产能利用率下降，港口库存居高不下
　　国内焦炭库存主要以天津港、连云港、日照港的库存量为为风向标，截止2013 年3 月25 日，国内焦炭港口库存总计231.6 万吨，较去年12 月末增加9.6 万吨：其中天津港是197 万吨，较去年十二月末减少2 万吨，；连云港库存21 万吨，较去年12 月末增加5 万吨；日照港13.6 万吨，较去年12 月末增加6.6万吨，目前三大港口焦炭库存依旧处于高位，对未来焦炭价格的反弹形成一定的制约。
　　根据相关研究机构的调研，近期钢厂高炉检修力度增强，钢厂焦炭库存可用天数居高不下。虽然焦炭价格自二月份开始下跌，但由于焦炭的产能过剩情况严重，加之本身的焦炭库存还没有完全消化掉，即使钢铁进入消费旺季，钢厂对焦炭的采购并不积极，大体上还是持观望态度，独立焦化企业经营环境持续恶化，库存持续上涨，独立焦化厂为降低资金成本严格控制炼焦煤库存量，同时降低产能利用率，根据相关机构的统计数据，从3 月15 日开始，相关研究机构所统计的全国六大区的独立焦化厂产能利用率同时出现了下跌，说明目前焦化企业的去库存化仍未开始。
　　3、焦炭进出口
　　据海关统计，1-2 月份我国进口焦炭累计956 吨，因此，其对市场造成的影响可以忽略不计。2 月份我国出口焦炭12 吨，1-2 月份我国累计出口焦炭16 万吨。目前焦炭的出口基本处于停滞状态，同比往年处于低位。按照商务部关于焦炭出口的新政，1 月份起中国焦炭出口关税以及配额制度都已经正式取消。
　　不过政策的放松并未在焦炭外贸业务中得以体现，虽然国外钢厂及贸易商询盘明显增多，但是由于前期焦炭价格连续上涨使得内外贸价格倒挂，焦炭出口业务没有操作空间，1 月份焦炭出口仅为4 万吨。节后焦市走弱，国内销售受阻，焦企出口意愿将有所加强，出口形势有望好转。
　　三、供需基本面分析
　　1、需求减弱，上游焦煤市场弱势调整
　　近期国内炼焦煤弱势运行，市场交投氛围清淡。下游需求疲软，钢厂采购较为谨慎，主要以消耗库存为主，下游焦化厂普遍减产限产，对炼焦煤采购量明显减少，煤企库存有所上升，后市仍将弱势运行。
　　从国内焦煤价格的走势来看，港口进口焦煤和国内焦煤的价格近几日都出现了不同程度的下跌，京唐港山西产焦煤报价1290 元/吨，较去年12 月末下跌30 元/吨；京唐港河北产焦煤报价1280 元/吨，较去年12 月末下跌40 元/吨；连云港国内产主焦煤报价1300 元/吨，较去年12 月末下跌50 元/吨；山西地区焦煤价格也出现了30-40 元/吨的下跌。在今年三月初，作为国内焦煤龙头企业山西焦煤集团曾经上调焦煤价格60 元，以此来补偿去年上半年焦煤价格下跌带来的损失，但是受到了下游焦化企业和钢厂的联合抵制，市场没有成交量，山西焦煤终于在18 日顶不住压力，将主焦煤价格下调50 元，这说明近期钢价下跌，钢厂和焦化厂的经营遇到困难，整体市场情况并不乐观。
　　库存方面，根据国内四大港口焦煤库存统计数据显示，截止2013 年3 月25 日国内焦煤同口径统计的四大港口库存总计为690 万吨，其中京唐港为411 万吨，较2 月回落58 万吨，日照港189 万吨，较2 月增加37 万吨，天津港是75 万吨，较2 月增加19 万吨，连云港，15 万吨，较2 月减少10 万吨；虽然近期焦煤港口库存出现了一定幅度的下跌，但是从整体来看，目前港口库存依然维持在700 万吨左右的高位，库存压力仍在。
　　2、粗钢产量维持高位，下游终端对钢铁具有一定的需求
　　1-2 月份，全国粗钢产量为1.25 亿吨，同比增长10.6%，高于去年同期的增速，这主要是因为春节前钢价上涨，钢铁企业加大生产力度，钢铁产量维持在200 万吨的高位，然而下游需求并未启动，具体表现就是钢材社会库存和钢厂库存居高不下，春节过后，螺纹钢期货一路下跌，现货市场也跟随期货市场的下跌出现回落。主要原因是钢价在春节以前的市场需求淡季提前透支了价格的涨幅。因此，后期在“国五条”调控的这条导火索下，价格出现回落也就理所当然。据中国钢铁工业协会3 月19 日数据显示，预估2013 年3 月上旬全国粗钢日均产量为208.46 万吨，旬环比增长2.48%。此前，据中钢协数据显示，2013年2 月下旬重点大中型企业粗钢日均产量为173.23 万吨，旬环比增长0.8%；预估2 月下旬全国粗钢日均产量为203.42 万吨，旬环比增长1.4%。整体来看，三月份粗钢生产依然维持在高位，主要是因为下游进入需求旺季，市场需求有所增长，钢厂并没有减产的欲望，供应压力仍存。值得欣喜的是3 月22 日公布的钢材社会库存为2201 万吨，环比上周的社会库存总量2244 万吨下降了43 万吨，需求旺季到来，钢材的去库存化已经开始，但是根据近几年来的数据观察，钢铁去库存化期间往往伴随着钢价的下跌，市场预期往往会提前透支市场的涨幅，一旦到了需求旺季，价格反而会不升反降，这主要是钢材的金融属性来决定的。
　　目前下游终端对钢材需求较为稳定，虽然“国五条”调控给市场带来了严重的打击，但是仔细分析钢铁下游数据，我们发现，钢铁的下游需求仍然比较稳定。2 月份，房地产投资累计投资同比达到22.8%，为2012 年3 月以来的新高；代表房屋销售状况的商品房销售面积同比增幅为49.5%，更是创下了2010 年以来的新高，其他数据包括房屋新开工面、房屋竣工面积数据都处理高位。钢铁企业下游行业如汽车、家电、机械制造业等数据最也相对稳定。最新公布的汇丰制造业PMI 初值为51.7，连续五个月位于枯荣分界线之上，说明制造业景气度有所回升，但回升的力度并不大，整个国内制造业处于温和回升的态势。
　　进入4 月份，钢铁的消费旺季到来，再加上下游对钢铁的需求相对稳定，钢铁行业将进入去库存化阶段，这将带动上游焦炭的消费，然而，就如我们前面所论述的那样，经过前几年爆发式的发展之后，2012 年粗钢产量增长3.1%，我国钢铁行业的增速已经明显放缓，由于钢铁行业的产量难以出现大幅增长，对焦炭的需求量将会放缓。
　　综上所述，目前焦炭行业的产量增速放缓，行业产能利用率下降，尚未进入去库存化状态。上游焦煤行业价格下调，钢厂目前对焦炭的采购持谨慎态度，焦炭港口库存依然维持在高位，虽然国家取消了焦炭出口的关税和配额制度，但是，由于前期焦炭的价格较高，其出口量并未发生明显变化。
　　上游焦煤行业仍然维持在弱势，焦煤集团的提价没有被市场接受，说明下游焦炭、钢铁行业经营仍不乐观，港口焦煤和山西焦煤的报价小幅下跌。
　　钢铁行业目前依然维持高产量的态势，但随着进入消费旺季以及下游房地产、制造业等行业的稳定需求，钢铁的去库存化将会启动，钢铁的去库存化将会带动焦炭的需求，但是，焦炭和钢铁的产量都不会出现爆发式的增长，而且伴随钢铁去库存化过程，钢价上涨的动能可能被提前透支，往往伴随着钢价的回落，带动焦炭价格出现下跌。
　　目前焦炭的基本面依然疲弱，后期有可能延续目前的弱势震荡行情，投资者可短线空单区间震荡操作。

来源：银河期货