央行再施“锁长放短” 谨慎预期升温制约资金回暖

    在12日到期续做了755亿元3年期央票后，央行13日在公开市场开展了110亿元7天期逆回购操作。分析人士表示，央行再度实施“锁长放短”操作，虽然在总量上对流动性影响偏中性，但可能加剧市场对中长期流动性的悲观预期。考虑到商业银行等主流机构或继续以维持较高的备付率水平、减少资金融出作为应对，资金利率继续下行将会受到约束。
    “锁长放短”引发担忧
    央行公开市场操作公告显示，央行13日进行了110亿元7天期逆回购操作，规模较上周二（8月6日）的120亿元略有缩量。本次7天期逆回购中标利率为3.90%，低于上周二（8月6日）的4.00%。
    值得注意的是，12日晚间央行公告称，在公开市场到期续作了755亿元3年期央票，利率3.50%。此次到期续做的标的央票为8月13日到期的1001069，到期规模860亿元。此前央行在7月份先后两次到期续做了3年期央票，总规模1838亿元，利率分别为3.37%和3.50%。
    央行再次进行“锁长放短”的流动性操作给资金市场交易心理带来不小的冲击。有分析人士表示，虽然7天期逆回购利率被下调至3.90%，但央行继续冻结长期限资金，无疑会加剧市场对中长期流动性的悲观预期。另有交易员表示，12日银行间市场7天期回购利率已下行至3.68%，但公开市场7天逆回购利率仅下降10基点至3.90%，这可能表示短期回购利率已接近央行的心理价位，而这一水平并不低。
    受此影响，13日银行间质押式回购利率呈现普涨格局。其中，主流7天期回购利率由12日的3.68%涨至3.73%，隔夜回购利率则由2.99%大幅攀升至3.24%。
    “去备付”与否是关键
    多家机构认为，3年期央票不断续发对于市场资金面带来的压力未来一段时间内可能还会持续。湘财证券报告指出，央票的常态化续发，势必使得资金面的进一步宽松受阻。申银万国分析师亦表示，随着3年期央票的不断续发，主流机构长期流动性被锁定，这将对中长期利率继续带来压力。考虑到随后8月27日和9月10日到期的三年期央票也有被到期续做的可能，中长期利率可能还有进一步上浮的风险。
    国信证券报告进一步指出，近期市场心态持续谨慎的深层次原因在于，大量的可用资金堆积在了银行内部体系、相关机构备付水平高于正常化。而造成这种超额备付水平超高的主要原因，是钱荒过后商业银行对于未来的资金变局充满了不确定性，这主要体现为对央行的政策操作充满疑虑。虽然央行开始主动提供流动性并引导降低短期利率，但是其却再度锁定冻结了3年期央票，这种看似矛盾的政策组合令商业银行的谨慎性预防需求明显提高，并最终表现为主动提高备付水平，以应对不时之需。
    国信证券认为，要缓解市场的谨慎心态、引导超储率回归正常化，央行的引导依然是关键。这需要央行传递更为明确的政策意图信号，以稳定商业银行的流动性预期，从而促使其进入到“去备付”的阶段中。

来源：中国证券报