逆回购利率意外持平 流动性紧平衡预期趋浓

   有市场人士分析认为，央行对流动性“放短锁长”，实际反映了管理层对目前的经济并不担心，这与市场主流预期存在偏差，也表明央行实际从紧态度比市场预期更加坚决
   尽管本周公开市场如期实现净投放，但逆回购利率的意外持平，却令市场对流动性维持紧平衡的预期趋浓。
    15日早间，央行开展的14天逆回购的中标利率并未如期走低，而是持平于4.10%，加剧了市场的谨慎预期。当日招标的3月期国库现金定存利率随即走高39个基点。同时，当日进出口银行招标发行的三期固息债利率均落在招标区间的上限，且两年及七年期品种未招满，出现流标。
    业内人士称，尽管15日公开市场本周如期实现净投放，同时又通过国库现金定存招标，向市场投放资金500亿，但逆回购对市场的影响更在于价格引导，中标利率的意外持平，推升了市场对流动性的谨慎预期。
    15日，央行以利率招标方式开展了280亿元14天期逆回购操作，中标利率持稳于4.10%。鉴于央行周一续发了3年期央票755亿元，当周共实现资金净投放475亿元，净投放规模较上周略有放大。
    “尽管仍净投放资金，但逆回购利率意外持平，却显示央行还是不愿意利率过度下行。”某国有大型银行资金交易员对记者表示，在上周逆回购利率大幅下行40个基点后，本来市场情绪略有好转，但昨日14天逆回购利率持平后，流动性紧平衡的预期加重。
    但交易员也表示，目前市场上资金总量并不短缺。因此，15日短期限资金较为充裕，资金供求基本均衡。数据显示，隔夜回购利率下跌了13个基点，至3.31%；但7天回购利率却上涨了13个基点至4.01%。
    在多数业内人士看来，尽管逆回购有所增量，但央行本周通过续作央票“锁长放短”，体现了货币当局维持资金面紧平衡的思路并未改变。
    一方面，央行适当提供流动性，引导货币市场利率的平稳运行；另一方面，也表明货币市场利率不会过于低企，资金面维持紧平衡格局，以推动商业银行资产负债的自我调整，纠正期限错配乱象。
    值得一提的是，由于期限跨国庆和9月季末，15日3月期国库现金定存中标利率为4.69%，远高于上月同期限品种，这令机构对中长期流动性谨慎预期显露无遗。
    受此影响，债市继续疲弱，不仅二级市场10年国债逼近4%的历史高位，在供给加大的背景下，一级市场招标也冷冷清清。周四，进出口银行两年期及七年期固息金融债均未招满。
    对于未来资金面，有市场分析认为，央行“放短锁长”的从紧态度，实际反映了管理层对目前的经济并不担心，这与市场主流预期存在偏差，也表明央行实际从紧态度比市场预期的更加坚决。
    展望未来，本周或是8月资金面最为宽松的一周。因为临近8月底，月末周期性效应加剧了资金价格波动风险，再加上27日有800亿三年央票到期，再逢央票续作的观察窗口，因此，流动性紧平衡预期已逐渐趋浓。

来源：上海证券报