湖北宜化:行业总体低迷 低成本尿素成为业绩主源

   湖北宜化发布2013年半年报，报告期内实现营业总收入83.24亿元，同比下降11.29%;实现营业利润3.91亿元，同比下降54.69%；归属于母公司的净利润2.06亿元，同比下降56.64%，归属母公司的扣除非经常损益的净利润为1.63亿元，同比下降63.11%。按8.98亿股的总股本计算，实现每股收益0.23元(扣非后每股收益为0.18元),每股经营性净现金流量为0.83元。其中二季度实现营业收入45.25亿元，同比下降6.18%，实现归属于母公司的净利润1.01亿元,同比下降64.40%。

    湖北宜化2013年半年报业绩与此前EPS为0.22元的预测基本一致。

    主营产品整体处于行业景气底部是业绩下降的主要原因。

    主营产品价格走弱带动业绩下降。2013年上半年由于产品价格总体疲软,公司销售收入同比下降11.29%。从分产品看，2013年上半年尿素价格先涨后跌，均价同比有所下降，而产量基本持平，尿素业务实现营业收入30.81亿元，同比下降13.87%。尽管磷酸二铵价格从去年下半年起持续走弱，但由于松滋肥业年产56万吨磷酸二铵项目于年初投产，今年上半年磷酸二铵产量同比增长66.2%(推测销量增速低于产量增速)，因而磷酸二铵实现营业收入11.93亿元，同比增长6.73%。PVC产品价格和产量同比均基本持平，该产品收入小幅增长0.66%。此外氯碱、有机化工品、贸易业务收入均有不同程度的下降。

    由于尿素和磷酸二铵价格同比下降，使得上述产品毛利率同比下降8.88个百分点和2.43个百分点至30.01%和10.36%。由于尿素和磷酸二铵业务收入占比超过六成，上述产品盈利能力下降使得公司综合毛利率同比下降3.03个百分点至17.91%,加之产品销量总体增长使得销售费用率同比增加1.07个百分点至4.47%,因而公司净利润同比下降56.64%。

    从单季度角度看，产品价格总体走弱带动公司二季度营业收入同比下降6.18%，综合毛利率也同比下降6.8个百分点至16.55%，加之销售费用率同比增长1.61个百分点至4.92%，公司净利润同比下降64.40%。

    低成本尿素仍是盈利主要来源。从具体子公司看,新疆宜化及内蒙联合化工2013年上半年净利润分别为1.79亿元和3.33亿元。按湖北宜化在上述公司的股权占比分别为100%和51%计算,2013年上半年两家公司合计贡献给湖北宜化的净利润为3.49亿元(同期公司净利润为2.06亿元),显示出新疆和内蒙低成本尿素仍是公司利润的主要来源。

来源：兴业证券