兰花科创 稀缺煤种提升价值

　　兰花科创(600123,股吧)（600123）公司上半年营收30.91亿元，同比下降21.87%；归属于母公司股东的净利润7亿元，同比下降36.16%。每股收益0.61元，其中第二季度EPS0.24元，环比第一季度下降35%，较去年第二季度下降53%。

　　煤炭主业量增价跌，参股公司表现类似。上半年，公司产煤318万吨，同比增长7.54%；销售煤炭309万吨，同比增长3.62%。煤炭平均售价728元/吨，同比下降21%；平均单位成本259元/吨，同比上升8.2%，主要是人工成本和安全费用上升。煤炭实现利润7.35亿元，同比下降32.57%。华润大宁(原亚美大宁)上半年贡献投资收益1.92亿元，同比减少38%。

　　尿素量价齐跌，化肥化工合计仍亏损。上半年，公司生产尿素81万吨，同比增长1.5%；销售尿素65万吨，同比下降12.15%。尿素均价2063元/吨，同比下降6.32%；平均单位成本1701元/吨，同比下降11.01%，主要是原料煤、燃料煤价格和消耗较同期下降。化肥企业实现利润5712万元，同比减少1165万元；化工企业累计亏损7648万元，较去年同期增亏772万元。

　　三费控制良好，参股公司分红，现金变充裕。公司三费合计同比下降14%，三费率同比增加2个点，整体控制良好。两年多未分红的华润大宁进行利润分配，公司获现金分红款11.64亿元，现金占比较去年末增加4.9个百分点至20.98%，为近5年高点。此外，山西暂停“两金”预计增加公司利润3450万元，折合EPS0.03元。

　　技改煤矿陆续投产，己内酰胺项目一期预计明年三季度建成。截止6月底，宝欣(90万吨)、(60万吨)和口前(90万吨)正在进行三期地面生产系统的建设或安装，预计今年投产。根据规划及项目进度计算，未来3年，公司技改矿投产将增加公司权益产能超100%。近日，公司20万吨己内酰胺一期工程EPC工程总承包合同等签订，合同金额共计19.99亿元，工期预计15个月。据公司测算，该项目内部收益率税后高达20.82%。

　　公司无烟煤品种盈利能力强，未来将继续享受稀缺煤种的高毛利。公司未来两年权益产能增长超100%，而且基本为焦煤、无烟煤等稀缺性品种，可采储量丰富，未来开采无忧。7月开始下游甲醇产量有所回升，出厂价也快速反弹10%多到2月底的水平；山西正在草拟的稳定无烟煤价格措施等均有利于公司煤价。公司内生增长快，煤种稀缺，盈利能力强。预计公司2013、2014年EPS分别为1.1、1.27元，对应PE为12、11倍，维持公司“推荐”的投资评级。

来源：金融投资报