焦煤抄底为时尚早

    三大利空综合作用
    提要
    煤炭企业库存高企，贸易商对后市较为悲观；神华带头连续下调焦炭价格，增强了钢厂下调焦炭采购价的意愿；受资金限制，钢材冬储无望。以上三因素综合作用，再加上技术上也破位下行，焦煤无法摆脱弱势格局，当前抄底为时尚早。
    近期焦煤期货持续下挫，周一（1月20日）主力合约向下击穿950元/吨的重要支撑位，技术上破位下跌。笔者认为，煤炭企业库存高企，钢厂下调焦炭采购价，钢材冬储已然无望，焦煤弱势仍将延续，当前抄底为时尚早。
    煤炭企业库存高企
    元旦之后，国内炼焦煤市场销售萎缩，山西吕梁高硫主焦煤价格下调50元/吨，山东兖州炼焦精煤价格下调25元/吨。相比中小煤矿，以山西焦煤集团为代表的国有大矿报价依然坚挺，但实际成交清淡，有价无市。
    河北方面，当地煤矿价格暂未下调，这主要是因为环保整治对企业生产造成了一定影响。据悉，当雾霾指数达到中等严重程度时，当地煤矿将限产1/3，而指数达到最高时，煤矿将限产2/3。然而，环保对于河北炼焦煤的价格支撑是短期现象，当前山西、山东等主产区煤矿库存高企，下游需求疲弱，河北炼焦煤难以独善其身。中长期来看，环保整顿力度不断升级，钢厂连续执行限电限产，炼焦煤总需求必然下滑。因此，环保对炼焦煤将形成趋势性的利空。
    钢厂炼焦煤库存数据显示，截至上周末（1月17日），国内样本钢厂及独立钢厂炼焦煤可用库存天数为19天，而2011年以来的平均库存可用天数为17.5天，目前炼焦煤库存处于较高水平。
    进口炼焦煤同样成交清淡，港口报价跟随国内价格持续走低，澳洲风景煤矿到中国的CFR价格为147美元/吨，环比下跌2.5美元/吨。价格的下挫并未激起钢厂和贸易商的采购需求，贸易商对后市较为悲观。
    钢厂下调焦炭采购价
    焦炭现货市场在2013年12月份拐头向下，2014年1月份加速下跌。神华2013年12月27日下调焦炭价格30元/吨，2014年1月6日再次下调50元/吨。两次调价后，一级焦到站价为1400元/吨。神华带头连续向下调价，市场气氛更趋悲观，也增强了钢厂向下调价的意愿。
    山东日照大型钢厂在月初下调焦炭采购价格30元/吨后，近日将采购基价追降20元/吨。河北钢铁、天津钢铁等国内大型钢厂下调采购价累计达到60—80元/吨，并有继续下调的情绪。现货市场低迷，直接压制了焦炭的盘面报价，按照神华一级焦到站价1400元/吨计算，如果焦炭1405合约价格运行至1400元/吨上方，那么将面临现货企业较强的抛盘压力。
    从开工率来看，当前东北独立焦化厂开工率为69%，华北独立焦化厂开工率为83%，均低于2013年11月份的开工率。独立焦化厂开工率掉头向下，显示钢厂下调焦炭采购价已经对焦化厂的开工率产生压力。
    钢材冬储已然无望
    钢材市场往年有冬储的现象，这是因为开春之后工地施工逐渐恢复，将推动钢材价格回暖，贸易商就在冬季囤积部分钢材以期来年获利。然而，现在已临近春节，具有指标性意义的上海螺纹钢社会库存依然维持在30万吨下方，显示贸易商补库意愿薄弱。或者说，在银行限制钢贸贷款的大背景下，贸易商补库能力受到了抑制。没有了冬储的推动，春节前钢材市场难有起色，从而拖累焦煤价格。
    综上所述，笔者认为，焦煤弱势仍将延续，技术上也呈破位下跌走势，焦煤抄底为时尚早。

来源：国泰君安期货