2月煤市经历倒春寒 3月煤价继续寻底

    2月煤炭市场“倒春寒”。虽然仍在消费旺季,但2月煤炭市场整体表现差强人意,港口动力煤价格急跌后略有小幅回升,坑口价格全线下跌。冶金煤市场更是一片惨淡,前期钢价的下跌逐步传到到上游焦炭和冶金煤。春节后钢铁消费淡季,需求未启动,下游以消化库存为主,月初和月中冶金煤市场经历了两轮价格下调,多数煤企跌幅均已超过百元。2月中上旬A 股市场表现活跃,但无奈煤炭远离市场热点,股票表现依旧落后,截至2月28 日,煤炭行业指数下跌3.4%,跑输沪深300指数1.3%。3月动力煤将有望筑底企稳,冶金煤仍有下行空间。
    动力煤市场弱势运行,价格有望筑底企稳。3月份电煤旺季结束,动力煤迎来用煤淡季。电力数据来看,截至2月中旬累计火电增速3%,显示下游需求疲软,旺季不旺。电厂库存已经逐步下降,下游库存整体压力不大,中转地库存也步入下行通道,去库存的过程逐步向产地传导,产地价格还将承压,虽然旺季结束,但动力煤下跌空间不大,预计3月份动力煤市场以稳为主。我们将密切关注小矿复产进度。
    旺季需求难有起色,冶金煤价格仍有下行空间。焦煤行业目前面对最糟糕的组合:钢铁低产量+高库存。疲弱的下游需求和悲观的预期,使得供给的收缩并没有带来库存的下降,钢铁行业库存创下新高,我们对旺季需求难有期待, 钢价仍将承压。虽然2月份焦煤价格迎来一轮下跌,但并非完结篇,距离分账模型测算的理论值仍有100以上的下跌空间。
    投资观点:行业去库存,煤炭产业链仍将弱势下行,行业中性评级。经济依然较弱,2月PMI 为50.2,创近期新低。短期来看,房地产产业链开始调整, 煤炭行业去库存,煤炭产业链仍将弱势下行。煤炭股票无大的投资逻辑,行业中性评级。
    风险提示:宏观经济下滑超出预期。

来源：招商证券