二季度煤炭价格望弱势维稳

       1季度市场表现:下游需求低迷,各煤种全面下跌

　　1季度由于宏观经济疲软,煤炭下游火电、粗钢、水泥等产量增速维持低位。受此影响,1季度煤价走势整体低迷,各煤种价格普遍下行。其中港口方面秦港5500卡动力煤由1月初615元/吨降至目前530元/吨,累计跌幅达14%。而产地方面，动力煤、炼焦煤和无烟煤累计跌幅平均分别约为40元/吨、120元/吨和60元/吨。

　　煤价:1季度各公司煤价同比环比分别跌18%和8%

　　据我们测算,1季度各公司售价较4季度环比均有不同程度回落。其中,无烟煤价格回落幅度相对较小,均价平均回落约3%,而动力煤和炼焦煤均价平均回落9%和8%。同比来看,各公司1季度均价较去年同期平均回落18%,其中动力煤价格回落幅度相对较小,均价平均同比回落约15%,而炼焦煤和无烟煤均价平均回落20%和19%。

　　EPS:1季度亏损公司预计有所增加,成本下降支撑业绩

　　由于1季度煤价大幅回落,行业内各公司盈利同比环比均有明显下跌,不过由于成本控制,如员工工资下调、折旧调整、安全费用下降等因素,预计多数公司仍保持微利。 预计1季度可能亏损的公司包括:大同煤业、山煤国际、平煤股份、兰花科创和国投新集和神火股份除亏损公司外,各公司1季度EPS预计同比平均回落75%,其中中国神华、兖州煤业、盘江股份和潞安环能回落幅度略低。其他公司的回落幅度基本在80%以上。

　　行业观点:2季度煤价有望弱势维稳,关注业绩稳健、估值较低的公司

　　进入2季度,预计煤炭市场有望弱势维稳,一方面各地开工逐步增加,下游需求有望好转;另一方面,经过1季度煤价的大幅回落,多数公司已位于盈亏平衡线上,保价意愿强烈。其中,动力煤,目前港口和电厂存煤已回落到中等水平,加上4月初大秦线检修开始,预计电厂补库存积极性将提升,动力煤价格整体有望筑底维稳;炼焦煤方面,近期钢厂和焦化厂焦煤库存明显回落,不过由于钢材社会库存仍较高,海外焦煤价格优势也较明显,预计短期炼焦煤价格仍以弱势为主,但煤价跌幅将收窄。板块方面,预计1季度较差的业绩预期将对板块形成压制,2季度各公司产销量环比有望提升,不过预计煤价难有超预期表现,板块反弹缺乏催化剂。公司方面,继续关注业绩稳健、估值较低的中国神华等公司。

　　风险提示

　　宏观经济疲软,煤价继续回落,各公司业绩持续低于预期。

来源：广发证券