动力煤掉期完善煤电市场定价体系

       日前，上海清算所透露将在6月上线人民币动力煤掉期和人民币铁矿石掉期，而在去年底的一次对外口径中，该机构负责人就曾表示今年一季度上线这两个产品。或由于市场反馈平淡及技术方面的原因，原定的时间被延后，上清所只在一季度末开通了相关产品的模拟交易，并组织了当地部分银行、券商，进行为期两个月左右的模拟交易比赛，“磨合”交易系统的同时，吸引业界眼球，聚拢人气。
　　据了解，由于掉期和期货的交易原理、实现功能都十分接近，同时在国内推出时间晚、市场规模十分有限，以至于掉期一度被“行外”人士误认为是隶属于期货，而事实上，掉期是一种独立的金融衍生工具，它与期货、期权、远期并称为四大金融衍生品，同是风险管理的必要工具。
　　在上清所之前，芝加哥商业交易所（CME）曾与国内企业合作推广过动力煤掉期业务，但由于当期动力煤现货市场持续供不应求，煤炭企业对动力煤金融衍生品的接纳程度不高，尤其是掉期独有的“场外通过经纪人撮合实现交易”形式，缺乏交易透明度，这在当时现货合同尚存在履行不畅的现实背景下，无法打消企业对交易安全的疑虑。
　　相对而言，上清所是经财政部、人民银行批准成立的专业清算机构，由中国外汇交易中心、中央国债登记结算有限责任公司、中国印钞造币总公司、中国金币总公司等4家单位共同发起，承担银行间业务清算工作。如此正统背景，作为独立第三方肩负动力煤掉期清算业务，可以打消参与者对于交易安全方面的顾虑。
　　另外，目前动力煤现货市场供大于求的形势越发明确，期货推出后煤电企业参与的积极性不高，也为上清所推进动力煤掉期业务增加了一定的“天时”之利。相比掉期，更让国人熟知的期货门槛较低，入场游资难以控制，交易所为确保市场的公开透明，对期货交易者设置的“规矩”甚多，尤其交易信息披露方面可谓面面俱到，其中包括交易行为（即买进、卖出）的价格、时点、交易量以及持仓量均须明确在交易系统中公开显示，这让部分企业尤其是业内巨头难以接受。
　　时下瞬息万变的现货行情中，大企业的一举一动尤其是价格和成交情况的变动备受行业瞩目，其对同行、贸易商的影响立竿见影。随着期货的上市运作，大企业在期货市场上的操作、交易布局均会成为业界的重要参考，致使大企业“信息不对称”和“时间差”的优势被逐渐削弱。
　　从这方面考虑，动力煤掉期交易的运作模式是在场外撮合，以做市商为主导，同时交易门槛比期货高，更适合大企业参与——套期保值的同时，实现与不同客户的“个性”交易，以隐秘的身份保护自身议价、生产甚至后期排产等经营策略。
　　整体看，动力煤期货存在资本干扰，价格发现功能多在中长期体现；以煤企、电厂为代表的动力煤供需双方，或更适合通过动力煤掉期交易，实现各自锁定风险、保护隐私购销资源的目的。不过，眼下神华为代表的大型煤企竞相构建自有煤炭电子交易平台，实现煤炭资源线上交易；同时煤电行业企业参与动力煤期货积极性偏低，也注定上清所推出的动力煤掉期业务不会一帆风顺。
　　放眼铁矿石市场，国际三大矿山凭借垄断优势，通过调节现货的供应节奏，“配合”在期货及掉期市场的资本运作及对类似普氏等行业价格指数的干扰，最终实现对铁矿石价格的直接影响。这一形势虽然在近两年国内钢铁行业持续亏损、铁矿石供应愈显冗余的情况下有所缓解，但中长期看，三大矿山对价格的把控能力仍明显大于作为主要买方的国内钢企。
　　同样，国内煤电双方也应看到这一点，即通过动力煤现货、期货及掉期市场的配合操作，实现风险管理、经营效率和市场把控能力的提升，以适应我国不断健全的能源领域市场化体系，为未来越发多元的市场竞争做足准备。

来源：中国煤炭报