煤炭行业市场情绪及政策面驱动的短期反弹

   近期,煤炭板块出现集体活跃现象,部分个股大幅上涨,包括阳泉煤业、潞安环能、兖州煤业、大同煤业为代表的个股显著反弹。我们认为,近期煤炭板块较为活跃主要受以下因素综合驱动:一是周末国务院发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(新“国九条”),对当日整个市场情绪起到较强的推动作用,炒作现象非常明显。二是煤炭行业经过最近几年的连续大幅下跌之后,作为资源品的估值非常低,部分个股已经跌破净资产,部分资金把深跌个股作为抄底的对象。三是中央和地方政府层面不断推出一些煤炭行业救市政策,稳定行业中长期健康发展起到一定的促进作用。
    根据煤炭工业协会一季度经济运行数据,行业经济效益大幅下降,一季度大型煤炭企业亏损面超四成,煤炭经济运行情况堪忧。因此从去年开始就开始中央和地方政府开始出台系列措施减轻煤炭企业负担,促进行业健康发展。(1)国家能源局日前发布《关于做好2014年煤炭行业淘汰落后产能工作的通知》,对煤炭行业的整合作出相应要求,确定2014年全国计划淘汰煤矿1725处,淘汰煤炭落后产能11748万吨。(2)山西省政府研究部署进一步落实2013年提出的“煤炭企业20条”措施,规定从2014年1月1日起至国家煤炭资源税改革方案正式公布实施之日止,继续暂停提取煤炭企业矿山环境恢复治理保证金和煤矿转产发展资金,降低煤炭企业生产成本。(3)内蒙古自治区经济和信息化委推动拟建立东部区煤炭销售联动机制,旨在积极应对煤炭市场下行压力,加强行业自律,规范销售行为,保障煤炭有序有效供应。目前内蒙古西部地区与周边的晋陕宁煤炭主产区正在进行密切联系,希望通过协调统一的联动机制稳定煤炭价格。
    近期行业出台的部分政策确实有助于缓解煤炭企业的短期困境,如减免税负、每年出台的淘汰落后产能通知,均有助于改善企业的竞争环境,减轻企业的资金压力。但各个地区成立的煤炭销售联动机制,在一个相对充分竞争的市场中,其效果有待观察。因此,单从行业政策面不足以驱动股价暴涨。
    我们认为,目前煤炭行业经过连续三年多的连续大幅下跌,作为资源板块很多个股的股价跌破净资产,产生了产业资本和金融资本的抄底行为,结合政府层面对煤炭行业的救市政策出台,出现了快速大幅反弹行情。
    从长期估值角度看,目前的股价位置应该是处在一个相对底部区域。但从中期趋势看,我们仍然定性为估值修复行情,其主要原因是基本面预期并未发生根本的变化,煤炭板块仍处于继续寻底的过程中。
    在需求预期走弱、节能减排政策压力下,基本面仍然较弱,煤炭企业回款情况没有发生根本改善,提价动力自然不足,预计二季度仍面临压力。根据统计局公布的4月份经济数据,发电量、固定资产投资等数据均低于预期。根据5月份微观层面观察,无论是固定资产投资、房地产投资销售数据还是发电量增速数据,显示需求依旧疲软。目前煤炭库存依然较高,价格短期企稳但反弹动力很弱。在经济存在回落风险的情况下,宏观经济维稳政策及资本市场政策有提振作用。市场情绪在反弹过程中起的作用非常明显,这些在近期的估值修行情中已有体现,因此我们建议根据市场情绪的变化谨慎参与,后期重点防范风险。鉴于煤炭市场总量宽松、结构性过剩的态势不会发生根本性改变,我们仍然维持行业“中性”评级,建议组合:中国神华、永泰能源、广汇能源。
    风险提示:宏观经济继续回落,政策面效果不达预期,市场情绪发生剧烈变化。

来源：齐鲁证券