一季度数据疲弱 催生政策宽松预期加码

　　中国证券网讯（记者 石贝贝）最新公布的一季度数据显示，基建投资和消费等不足以缓冲房地产结构性下滑和出口波动，导致内需和实体经济活动疲软。这催生市场对于宽松政策的预期进一步加码。

　　“更令人担忧的是，4月以来高频数据表现仍然偏弱。此外，考虑到地方政府融资难度加大、新增信贷中较大比例用于债务还息、PPP模式短期内可能难以有效弥补融资缺口，基建投资强劲增长的可持续性存疑。 ”瑞银中国经济学家胡志鹏表示。

　　虽然近几个季度实体经济活动不断下滑，但劳动力市场尚未呈现太大的压力，如，调查失业率5.1%、一季度城镇新增就业320万人。胡志鹏认为，尽管如此，决策层仍应警惕经济增速下滑所导致的企业经营环境恶化、债务负担加剧。虽然去年底至今决策层已陆续出台了一些宽松政策，但目前来看尚不足以抵消整体经济增速的下滑。

　　在市场利率方面，虽然央行在2月份降准、并在3月份再次降息，但实际利率较去年四季度进一步攀升。此外，虽然人民币贷款3月份稳健增长1.2万亿，且在一季度新增3.68万亿、同比多增6018亿元，但去年以来“表内强、表外弱”的格局继续。3月份新增银行承兑汇票和信托贷款均出现收缩、新增委托贷款规模有所回落。这导致3月新增社会融资规模降至1.18万亿、低于市场预期，一季度新增4.61万亿、同比少增8949亿。

　　因此，为了缓和下行压力、保证经济继续运行在“合理区间”，不少机构预测，决策层需要出台更多宽松政策。

　　瑞银预计，政策基调将进一步释放宽松姿态以提高政策灵活性，加大财政政策支持力度、进一步放松货币政策。未来可能出台的政策包括：加快重点基建项目建设，再次降息并增加流动性支持，鼓励地方政府大量购买商品房作为保障房房源，加快有利于增长的改革，以及扩大地方政府债务置换规模。另外，央行可能会以政策性银行改革的名义为后者注资、并降低其融资成本，使其能为基建和公共服务提供更多信贷支持。

　　摩根大通中国经济学家朱海斌则也对记者表示，预计未来将会推出进一步的宽松措施。特别是，预计4月份将会下调存准率50个基点，随后将在6月份再次降息25个基点。

　　“预计政策调整的影响，再加上发达经济体的增长提速和全球油价下跌的滞后影响，将会为中国第二季度和第三季度的增长势头提供支持。”朱海斌称，但是，仍存有的隐忧包括：(i) 全年财政政策偏紧，原因是严格的地方债规则和土地销售收入下降；和(ii) 如果基于实际利率和信贷增长评估，货币政策趋向于保持中性。

　　朱海斌进一步表示，因此，政策宽松具有暂时性，到年底时可能会出现政策回收，导致第四季度的增长势头再次放缓。摩根大通保持从第二季度到第四季度经季节调整折年的环比增长率分别为7.1%、8.0%和7.3%以及全年增长7.0%的预测。（来源：中国证券网）