煤炭：煤价见底早期信号出现？

    本周煤价最终跌落至400元/吨以下，这是自2004年10月以来的最低水平。神华和中煤炭提高煤价5～10元/吨来试探市场反应，这或将可能是煤价接近近期底部的早期信号。

　　煤价接近近期底部。对于神华对4,300kcal/kg煤提价10元/吨和中煤对4,600kcal煤提价5～10元/吨，目前尚不清楚电厂方面会做出怎样的反应。但从年初的520元/吨下降到400元/吨以下的水平，目前煤价促使更多的煤炭企业减产，并刺激需求，使供求达到平衡。

　　更多减产。2015年1～4月，煤产量同比下降6.5%。由于目前超过80%的煤炭生产处于亏损局面，我们预计会有更多减产，使市场达到平衡状态。

　　需求环比上升。作为需求改善的早期信号，4月份用电量同比增加1.3%（而三月份同比下降3.67%）。此外，随着夏天的来临，煤炭需求将逐渐恢复。根据世界气象组织的预测，今年是厄尔尼诺年，并可能是有史以来最热的年份，这将推动空调使用量，从而增加煤炭需求。

　　煤炭库存下降是需求复苏的又一信号。秦皇岛煤炭库存从2月底的860万吨下降到600万吨。独立发电公司库存天数从3月初的26天下降到4月底的19天。

　　煤炭板块涨幅落后。A股煤炭板块本年迄今上涨22%，而上证综指上涨33%。港股煤炭公司涨幅介于-17%～+15%，而恒生国企指数上涨17%。目前A股/港股煤炭板块市净率为1.8x/0.6x，低于上证综指的3.0x和恒生国企指数的1.4x。因此，如果煤价见底回升，煤炭板块有望补涨。（来源：中金公司）