煤炭股：三大核心逻辑强化 透现象看本质

    6月份以来，煤炭股与银行股轮流拉升指数，中小盘和创业板指数横盘整理，大盘在5000点以上震荡加剧，市场风格上周期强于前期强势的新兴产业股票。煤炭行业个股上，中煤能源、中国神华持续强势，涨幅较小的冀中能源、潞安环能等个股呈现补涨格局。

    三大核心逻辑开始强化。

    煤炭板块近期走强，个人认为主要是我们一直强调的未来煤炭股行情演绎三大核心逻辑6月以来开始强化：1)经济见底预期和政策宽松预期得到强化。随着5月份通胀、进出口等宏观数据发布，整体表面经济仍在弱势调整中，货币政策仍需再度宽松预期再起;另外5月PMI 指数重要的两个分项指数——新订单指数和生产指数反弹明显，对经济企稳预期再起。

    2)国企和央企改革风潮再起。近期关于国企改革的信息不断。6月5日上午，习近平主持召开中央全面深化改革领导小组第13次会议，审议通过《关于在深化国有企业改革中坚持党的领导加强党的建设的若干意见》等5份重要文件，A 股市场国企改革概念股大幅上涨。6月8日晚上，盘江股份停牌筹划非公开发行股票，盘江股份是最早进行混合所有制改革的煤炭公司，早在2014年3月贵州省就印发《国资委监管企业产权制度改革三年行动计划》，开启了贵州国企改革大幕，盘江停牌对煤炭国企改革概念股有刺激作用。

    3)资源整合与注入。近期有媒体报道国家能源局在调研神华集团、中煤集团等煤炭重点企业时表示，要深化改革，提高煤炭产业的集中度，对符合产业政策的重点煤炭企业要加大金融支持力度。后期国家将出资成立煤炭行业整合基金，加快形成煤炭行业的进一步整合。早在今年3月26日，能源局就发布了《关于促进煤炭工业科学发展的指导意见》，提出了煤炭工业大型化、现代化、集约化、生态化的发展方向，大力推进能源消费、供给、技术、体制革命，提出了调整存量、做优增量、提质增效、集约发展、深化改革、创新驱动、绿色开发、清洁利用的32字基本原则。意见为未来5-10年煤炭发展指明了方向，要实现以上目标必须要求对煤炭资源进行整合。个人认为，煤炭国企改革与资源整合相辅相成，一脉相承。

    透过现象看本质。

    大盘在进入5000左右区间，震荡明显加剧，风格散乱，但银行和煤炭两个板块轮番拉升支撑指数上行。6月1日煤炭股指数大涨9.08%，银行指数4.69%;6月4日煤炭再次大涨7.2%，银行上涨4.56%;6月8日银行板块大涨7.24%，9日煤炭再度大涨3.45%，中煤神华双双涨停;可以看出6月份以来银行与煤炭这两个今年以来涨幅最少和机构配置极低的板块借着国企改革大风和经济见底及政策宽松预期开始拉升，背后是在酝酿着5000点之后大盘风格切换，也是资金对于市场风险、收益的一次重新权衡。我们提出的未来煤炭行情演绎三大核心逻辑：1)经济见底与政策宽松预期;2)国企与央企改革;3)资源整合与注入将在未来几个月陆续发酵，热点将围绕着这三大逻辑。至于有说法中煤能源和中国神华因合并传闻带来股价异动，我认为这只是表象，而且两家公司都分别已经发布澄清公告，我认为背后其实体现的是资金在重新寻找市场风格，煤炭股无疑是最重要的目标，而煤炭股中的具备央企改革预期的中煤和神华无疑是最能引领行业的品种。我们建议投资者5000点之后要进行均衡配置，价值与成长均需要兼顾。

    继续我们一直以来的推荐标的。

    近期我们多次通过微信、报告等方式提示投资者重视煤炭板块—A 股最后的洼地(有部分偏价值的机构前期已有配置)，今年2月份以来我们基于先绝对收益后超额收益的考虑一最早、持续、坚定为您推荐煤炭股。目前仍然建议“主题+弹性+改革”配置。主题类：山煤国际、安源煤业、陕西煤业;弹性类：潞安环能、阳泉煤业、冀中能源、永泰能源;央企改革：中煤能源、中国神华。关于国企改革标的的基本面情况，敬请持续关注我们今年以来的《国企改革与资产注入系列报告》。（来源：中信建投）