中报业绩大幅下挫 喷吹煤龙头“破净”

公司2015H1上半年业绩大幅下滑,整合矿减亏。公司2015H1实现归母净利润1.1 亿元,同比大幅回落76.1%。公司商品煤价格上半年跌幅同比超过20%,公司产销量一增一减,经营压力逐步加大。整合矿虽然逐步减亏,考虑到目前的市场状况,短期内盈利的可能性不大。

煤炭市场短期依旧悲观,喷吹煤市场空间仍具较大潜力。目前煤炭市场面临的最大问题是产能严重过剩,短期内市场难以出现明显的改善。但喷吹煤替代焦炭的趋势将会持续,目前较焦炭仍有200-300元的价格优势,作为喷吹煤的龙头企业,公司市场仍有较大的拓展空间。

煤电/油一体化是公司产业方向,180万吨煤制油建设接近尾声。公司也在积极规划未来产业方向,未来将会继续延伸煤炭产业链,更好地抵御市场风险。目前公司拥有煤制油核心技术,产品品质好,副产品价值高,在目前低油价的情况下仍有盈利,参股建设的180万吨煤制油建设接近尾声,正进行环评,有望未来增厚公司业绩。

国企改革有望重新激活公司活力。作为山西五大煤炭集团和七个煤炭整合主体之一,未来随着国企改革的逐步深入,为实现国有企业资产的保值增值,公司有望从中获益。集团资产尚有同等规模的煤炭产能,未来将视盈利情况逐步注入上市公司。

风险提示:国企改革不及预期;煤炭市场继续下行;系统性风险加大。

盈利预测及投资建议:预计公司2015-2017年EPS为0.10元、0.03元、0.07元,对应PE分别为60倍、208倍、90倍。虽然目前煤炭市场低迷,业绩大幅下滑,鉴于目前煤炭市场向下的空间不大,随着冬季储煤行情的来临,煤炭价格有望迎来小幅的反弹,考虑到公司业绩的高弹性、股价“破净”和国企改革预期,给予公司“强烈推荐”评级。（来源：民生证券）