12月煤炭行持续低迷 煤企面临转型抉择

11月以来煤价仍然维持下跌趋势，环渤海动力煤指数收于373元/吨，较上月末下跌7元/吨。北方港口本月库存下降，主要受天气影响，铁路和汽运进港煤量下滑，港口数度封航，下游加大派船力度，沿海运费回升，但需求并无实质回暖。煤焦钢方面，目前进入冬季施工淡季，钢材需求疲软，同时也无冬储需求，钢价持续下滑，焦炭和焦煤价格承压下行，预计下月仍将继续下探。动力煤方面，冬季采暖需求对煤价形成一定的支撑，港口和产地煤价暂时企稳，部分民用无烟块煤价格还出现上涨，煤价的反弹仍有待于下游工业的企稳回暖。投资策略方面，煤炭行业的寒冬远未结束，关注困境之下煤企的转型投资机会。

煤炭板块跑赢沪深300指数0.5个百分点。本月煤炭行业指数上升1.1%，跑赢沪深300指数0.5个百分点。29个中信一级行业中，煤炭行业涨幅排名第23。

煤价继续下行。渤海价格指数报于373元/吨，较上月末下跌7元/吨或1.8%。秦皇岛港口5500大卡动力煤价格352元/吨，环比下跌8元/吨或2.2%，广州港5500大卡动力煤价格415元/吨，环比持平。本月焦煤价格持续下跌，喷吹煤和无烟煤价格普遍持平或微跌。

动力煤和炼焦煤期货价格大幅贴水。截止报告日动力煤活跃合约报于295元/吨，较当日秦皇岛港口煤价370元/吨，贴水75.0元/吨，较上月底贴水幅度扩大33.0元/吨。截至11月27日，炼焦煤期货价格报于516元/吨，较当日京唐港主焦煤价格的720元/吨，贴水204元/吨,较上月底贴水幅度扩大20元/吨。

供给端：煤炭产量降幅收窄。10月全国原煤产量3.2亿吨，当月同比减少1.2%，环比增长1.4%。1-10月累计原煤生产30.5亿吨，累计同比减少3.6%。

下游需求依然没有回暖迹象。10月全国发电量4454亿千瓦时，同比减少3.2%，环比减少2.1%。钢价微跌，但焦炭产量下跌明显。本月焦炭产量3717万吨，同比减少9.4%，环比增长1.2%。累计产量37566万吨，同比减少5.1%。水泥与化工类价格基本与上月持平。

港口库存下降明显。秦皇岛港口库存599万吨，环比减少了40万吨或6.3%；广州港煤炭库存260万吨，环比减少了28万吨或9.7%；曹妃甸港煤炭库存292万吨，环比减少了78万吨或21.1%。

风险提示：下游需求复苏乏力，经济增速低于预期。（来源：招商证券）