陕西：受益供给侧改革，全年有望扭亏为盈

    市场行情 

276天生产：陕西省政府已经发文要求所有煤矿按照276天重新组织生产，并且公布了重新核定后的省内煤矿产能明细，按照公告公司目前核定产能为8733万吨。公司已经从5月1日起按照要求重新安排生产计划，由于一季度公司产量2737万吨，已经达到核定产能的31%，如果下半年限产严格实施的话，公司产量较去年会有20%左右的降幅。

奖补资金：预计中央资金最快6月底7月初下达地方，陕西省政府层面目前还没有相关产能退出的奖补资金安排，具体细节仍在论证之中。

产能退出：公司继去年转让渭北矿区五个亏损矿井之后，今年拟再整体转让浦白、澄合、韩城三个矿业公司给集团，并将铜川的金华山煤矿（150万吨）和东坡煤矿（105万吨）也转让给集团，累计退出1600万吨产能，三个矿务局持有的陕北各矿权益转让给母公司持有。

人员安置：目前公司层面人员6万余人，集团层面14万人，退出矿井均先转让给集团，人员跟矿走，主要是渭北老矿区的亏损矿井，涉及人员大概2万人，由集团层面安排转岗分流。产能退出时，矿先关闭，人员安排到就业中心进行再就业培训，集团协助安排新的岗位，对于年纪较大员工，可以选择内退，由集团负责为其缴纳社保和发放基本工资。

在建煤矿：公司目前仅有小保当矿在建，设计产能2800万吨，权益占比60%，一期建设已经基本完工，如果需要可以在一年内投产，但由于手续不全且政策趋严，短期内难以投产。此外公司拟从集团购入文家坡煤矿51%股权，文家坡煤矿位于彬长矿区，煤种为动力煤，设计产能400万吨，手续齐全，目前仍在建设之中。

生产成本：公司原煤生产成本仅120元/吨，分开来看，渭北矿区由于地质条件较为复杂，开采成本较高，陕北矿区由于地质赋存条件十分有利，开采成本最低。供给侧改革实施之后，产量将被动下降16%以上，由于风电水等固定费用不会减少，吨煤生产成本增加7-8元/吨。综合来看，公司商品煤完全成本将在200元/吨左右。

陕西煤炭交易中心：交易中心运营顺畅，交易功能是免费开放的，目前还没有放量，公司力争打造辐射全国的交易中心，争取煤炭市场的定价权，未来会加载物流服务，金融服务，通过金融业务实现流量变现。

销售结构方面：呼铁局下调铁路运费之后，蒙西煤炭东运成本下降30元/吨左右，公司煤炭失去竞争优势，山东等东部市场销量下降，为了保证销量，公司大力拓展湖南湖北等华中市场，并逐渐开发西南市场。

盈利预测及评级：预计2016年公司能够实现微利，考虑到公司作为陕西动力煤龙头，全国重点煤企，充分受益于供给侧改革，如果相关政策严格实施，陕西煤价看涨至少30元/吨以上，煤价上涨完全可以弥补成本上涨部分，业绩存在改善预期，给予“审慎推荐-A”评级。

（来源：招商证券  责任编辑：骆庆生）