发电量持续下跌 央企电力巨头市值惨跌500亿

市场行情

根据华润电力公告的最新运营数据：今年4月和5月售电量持续同比下跌。月度跌幅虽然收窄，但前5个月合计仍然录得同比负增长。华润电力的股价则在端午节前创下近四年多周收盘新低，节后开盘继续下跌。总市值已经较一年多前腰斩，折损超过500亿港元。

面包财经翻查相关统计数据发现：作为央企发电巨头，华润售电量下滑只是电力行业最近两年疲软态势的一个缩影。近年来全国发电设备平均利用率持续下滑，而新增发电能力却在迅猛扩张。发电行业上游的相关设备制造、煤炭采掘乃至铁路货运，则正在经历更严重的利润下滑甚至巨额亏损。

发电行业不仅产业链条长，更是实体经济的一面镜子，见微知著：这个夏天，真的有点冷。

售电量下滑 营收滞涨 央企电力巨头市值腰斩

公告数据显示：今年5月份华润电力附属电厂售电量同比下跌3.8%，4月份跌幅则达到了12.1%。前五个月部份省份燃煤电厂的售电量跌幅更为惊人，其中广东省下跌15.7%，湖北省下跌12.6%。

2015年华润电力营业收入为约714亿港元，较上年增幅仅约1个百分点，几乎可以忽略。华润财报货币是港元而收入主要是人民币，去年下半年人民币的骤然贬值，在某种程度上影响了华润报表上体现的收入金额。但即便扣除这一因素，华润过去两年的收入增幅也远低于此前的水平。2014年人民币汇率相对稳定，当年华润营收也仅微增不到1.6%;远低于同期GDP增速。

2005年到2011年华润的营业收入经历了迅猛的增长。从59.27亿港元增加到超过607亿港元，6年间增加了9倍多，增幅远超同期GDP增长。

营收放缓的同时，华润的员工总数也在降低。年报数据显示：2015年华润电力员工数为39728人，已经持续两年减少，总数比2013年底锐减了超过4200人，降幅接近一成。

从过去一年多的股价走势情况来看，香港资本市场对华润也不甚乐观。尽管历年来都维持不错的分红记录，但从去年4月份至今华润的股价跌幅已经过半，远超同期恒指跌幅，过去一年多市值跌去500多亿港元。当前的市盈率不足6倍，市净率不足0.8倍。即便在估值水平普遍不高的港股主板市场，这也已经算是相当低的估值水平。

全国发电设备利用率持续4年下滑发电能力已经过剩?

华润电力最近售电量的下滑，只是整个电力行业的一个缩影。更大的背景是全国发电设备利用率的持续下滑。

发电设备平均利用小时是衡量电厂产能利用率的一个关键指标。根据中电联的数据，2016年前4个月，中国发电设备累计平均利用小时数为1180小时，同比下跌7.6%。其中火电的降幅则尤为严重，今年前4个月平均利用小时数仅为1322小时，创下了2005年以来同期最低水平，降幅超过9%。

从2011年以来，中国发电设备平均利用小时数已经持续四年下滑，去年为3969小时，较2011年的4731小时下跌超过16%，较2007年更是下跌超过二成。

火电的情况更为悲观。去年中国全国火电平均利用小时比2014年下降8.7%，比2013年下降24.68%。两年之中的降幅接近四分之一，而从前四个月的情况看，目前尚无好转，而且呈现出加速下跌的趋势。

新增装机仍在高速扩张，过剩产能加速堆积?

在售电放缓、设备利用率逐年下滑的背景下，中国基建发电新增发电生产能力却在快速增加。

根据中电联的数据：2016年前4个月，中国规模以上电厂火电量同比下降3.2%;但与此同时中国基建新增发电生产能力3551万千瓦，比上年同期多投产1123万千瓦。其中新增火电发电能力2192万千万，比上年同期多投产793万千瓦。而这样的增幅是在2015年中国新增发电生产能力创下历史新高的背景下实现的。

2012年以来，发电新增设备容量逐年增加，而且增幅呈现明显的扩大趋势。2015年中国发电新增设备容量为12973.88万千瓦，比上年多增超过24%。

经济放缓的大背景下，一边是设备利用率持续下滑，一边是发电能力急剧增加。这是继续增加过剩产能的节奏吗?

上游产业更悲催：国企发电设备巨头利润断崖跳水

电厂的不景气和产能过剩，已经传导到上游行业，发电设备企业率先陷入困境。

东方电气与哈尔滨电气是中国发电设备制造的两大国企巨头。东方电气在水电、火电、核电和风电设备等领域均占有相当的市场份额，火电和大型水电的市场占有率分别高达30%和40%以上。而哈尔滨电气则占国内火电装机容量的30%以上，占大型水电装机量的50%。

过去几年，发电设备市场的价格战愈演愈烈，两家公司的净利润持续走低。2011年时，两家净利润合计超过43亿，此后逐年下滑，2015年时只剩下6.55亿，四年间已经跌去近85%。

与火电密切相关的煤炭以及煤炭运输行业同样遭受严重打击。大秦铁路是中国运输量最大的煤炭运输线。2016年前5个月完成货物运输量13375万吨，同比锐减了22.27%。而更多的煤炭企业也早已经陷入亏损。

现代经济的运行，产业链上下游环环相扣。一个产业的兴衰既是产业链上下游共同作用的结果，也在影响着更多行业。

(来源:面包财经 编辑：王钰博 审校：骆庆生)