短线承压难改甲醇上涨趋势

2月中旬，甲醇期货出人意料提前突破3000元/吨压力增仓放量上涨，但好景不长，随后又加速走弱。总体来看，由于当前PP价格不断走低，甲醇盘面压力不断加码，短期呈现回调走势，但烯烃装置已在逐步恢复，传统下游也有企稳预期，同时外盘甲醇价格维持高位，在甲醇总体偏紧大格局下，预计甲醇期价本次回调空间不会太大，中线维持偏强观点。

　　甲醇短期承压

　　春节之后，PP市场累库明显，终端需求跟进始终疲软，PP期价在供应压力下快速回落。而此时甲醇虽被拖累，但在基本面尚可和外盘坚挺的格局下，跌幅有限。随着MA强PP弱的分化愈演愈烈，市场出现了面粉比面包贵的情况。

　　从盘面数据来看，目前PP价格已低于三倍甲醇原料价格，且分化还在加剧；若再算上加工费，亏损幅度已经达到1000-1200元/吨，远超2016年500元/吨的高位均值。由于甲醇现货市场并无太大库存压力，同时外盘支撑明显，甲醇现货强于期货，而PP却呈现相反结构，外采甲醇制烯烃企业亏损幅度更胜一筹。

　　除了亏损程度大，时间周期也长，烯烃企业并不能持续接受这一状态。事实上，MTP企业于2016年下半年就进入检修停车中，MTO企业相对较晚。华东、山东地区烯烃开工一度将至四成以下。

　　MTO停车晚的一个重要原因是甲醇到PP端产业链中含有的附属产品是盈利的，例如乙二醇，2016年四季度开始的高利润可以缓冲企业的实际亏幅，因此只要现金流能够运转，短期的亏损可以抵抗。但随着附属产品近期价格走弱，企业有针对性地调整检修计划，择机2月前后无疑是一个不错的选择。除了缓解本身运行亏损压力外，也缓解PP端供应压力，同时观测甲醇价格是否能够有一波短期的回调降低成本。

　　然而市场对于信息的消化是需要时间的。以上检修消息均在2月9日之前发布，但此后三天甲醇期货却呈现突破性上涨的走势，反而是本周才在大宗商品集体减仓的氛围下走弱，并于2月23日大宗商品全面下跌的背景下大幅下跌，跌幅赶超PP。

　　中期仍有上涨空间

　　2017年上半年甲醇价格或偏乐观，主要原因在于短期内甲醇供应偏紧格局较难打破。

　　首先看库存情况。不同于其它工业品在春节期间大量累库的情况，甲醇市场库存依然无压。从港口总库存来看，节后小幅回升但总量在80万吨附近，仅为往年的平均水平，远不及去年高点。随着港口烯烃需求的增长和烯烃企业库存的显现化，港口常量库存将明显高于往年，因此甲醇港口库存总量并不大。从可流通货源的表现可以更清晰直观地看到，节后甲醇库存并无明显上浮，总体可流通库存仍处于历史低位水平，由此港口甲醇贸易商并不愿意低价出售。

　　其次看外盘甲醇表现。春节后外盘以美湾甲醇价格大幅领涨为开端，主要原因是外盘甲醇装置的运行不稳定以及当地需求逐步复苏。亚洲市场紧随其后，以CFR中国为例，价格自2月3日340美元/吨至22日378美元/吨，上涨38美元，涨幅达11%。也正是因为如此，国内华东甲醇价格居高不下，进口倒挂之下进口削弱较为明显。

　　再次看是需求端。传统下游季节性复苏自不在话下，环保压力下作为清洁燃料的甲醇需求也不断增长，最重要的还是烯烃企业。前期检修装置已在陆续恢复中，毕竟长期停工并不是企业躲避亏损的上上策，企业需要运作来维持工厂和现金流的运转。烯烃开工回温是一个较为确定的事件。