央行投放4980亿MLF年中流动性引市场猜测

21世纪经济报道记者注意到，近5000亿的规模创下了2015年3月以来MLF投放峰值，此举被市场人士认为是对冲到期，维稳市场流动性。

6月6日，央行进行4980亿元一年期MLF（中期借贷便利）操作，中标利率3.2%，与上期持平，无逆回购操作。

Wind数据显示，当日有600亿14天逆回购、1510亿6个月MLF到期，因此当日净投放2870亿。

21世纪经济报道记者注意到，近5000亿的规模创下了2015年3月以来MLF投放峰值，此举被市场人士认为是对冲到期，维稳市场流动性。

“消息出来后不到10分钟，市场上7天、隔夜资金就很多了，尤其是隔夜到下午基本到处都是，并且要减点，感觉不减点就出不去了。”一位华中地区农商行交易员称。

民生银行首席研究员温彬称，一般6月份会进入季节性流动性偏紧状态。央行加大MLF投放，一方面保证整体上的资金需求，同时一年期可以保证金融机构更好的进行资产负债管理，另外利率3.2%与上期持平，“量、价上都体现出央行确保流动性总体稳定。”

“这次是超量续作，即便是全月MLF到期量才4300亿，央行一口气操做4900亿。个人认为6月末的流动性压力趋缓，因为投了这么多流动性不可能没有效果。”中信证券固定收益首席研究员明明对21世纪经济报道记者表示。

4980亿MLF对冲预期

早在5月末，央行表示已关注到市场对半年末资金面存在担忧的情绪，称考虑到6月份影响流动性的因素较多，拟在6月上旬开展MLF操作，并择机启动28天逆回购操作。

如今央行兑现承诺，6月6日，央行开展4980亿元MLF操作。

统计显示，本周（6月5日~9日）共有6943亿元资金到期，到期压力较大。其中，6月5日净回笼1110亿元，6月6日净投放2870亿元，周三至周五还将有3800亿元逆回购到期，同时本周还有733亿MLF到期。

单就MLF而言，6月共有4313亿元MLF到期，其中6日有1510亿元6个月MLF到期，7日有733亿一年期MLF到期，16日有2030亿一年期MLF到期。

“因此央行通过MLF至少向市场净投放667亿元。且由于续作全部为一年期MLF，操作利率保持不变，同时加权期限进一步拉长，央行通过MLF操作加强对于长短市场利率的引导。”明明称。

当日资金价格来看，银行间质押式回购利率有涨有跌。DR001上涨0.7个BP至2.8465%，DR007下跌1.87个BP至2.9422%。由于跨季DR1M涨幅较大，当日上涨31.26BP至4.907%，创下近段时间高点。

不过前述农商行交易员表示，一个月资金现在市场并不缺，想要的话都可以拿到，就是价格一直很高。

他同时表示：“因为自身需求量不是很大，再加上目前跨季价格比较高，我们认为跨季价格已经很高了，再往上涨的可能性不是很大，因此准备到6月中旬后再寻求跨季资金。”

不过当日SHIBOR利率出现全线上行，同时交易所回购利率出现全线下行。具体来看，SHIBOR隔夜涨2.52BP报2.8419%，SHIBOR7天涨0.19BP报2.8959%，SHIBOR1月涨8.03BP报4.3633%。

“这个也正常，因为SHIBOR是银行间报出来的，交易所是交易出来的，可能会有一些分歧。”明明称，“一方面报价会受到市场情绪、预期等方面影响影响，另外传导上可能有一些时滞，因为央行MLF操作是给一级交易商提供流动性，到中小机构还有一个传导过程。”

影响流动性六月要素

据了解，影响6月流动性因素颇多，包括财政存款投放、外汇占款、公开市场操作、缴税、缴纳准备金、MPA考核等。

据招商证券宏观团队测算，6月财政存款投放预计为2500亿元，流通中现金（M0）回流330亿元，新增存款为22000亿元，缴纳准备金约3520亿元，预计央行外汇占款约为-500亿元。与此同时“严监管”持续，但MPA考核压力有所减轻。

“预计6月份流动性仍偏紧，但也不必担忧所谓的 钱荒 再现。” 招商证券首席谢亚轩对21世纪经济报道记者表示，“因为大家目前做足准备，收敛资金需求；另外市场做好流动性供应，特别是对资金需求考虑得比较周全。相对来说，流动性不会出现紧张到不可收拾，往往资金最紧张的时候，是因为有意外冲击。”

前述农商行交易员称：“6月份感觉比今年3月要好点，因为机构要准备的跨季资金应该准备得差不多了，应该是量多价高，价格不怎么往下降，但是量也会不少。”

实际上，业界普遍认为6月资金面紧是大概率事件。

联讯证券李奇霖概括其原因，大致有三：一是金融去杠杆的政策意图未变，央行放水只会是细水长流，以避免给市场宽松预期；二是流动性分层下，从央行手中拿到资金的大行会先给中小银行，然后再外溢至非银机构。由于银行负债端现在仍不稳，流动性下溢的量只会越来越小，整个货币市场的改善作用有限；三是MPA考核二季度趋严。

中信建投证券宏观固收首席相关人员黄文涛则认为，6月份资金面松紧程度最终取决于央行。目前央行继续贯彻稳健中性的货币政策，央行维持资金面稳定过渡的同时，不排除上调逆回购利率的可能，且财政资金的投放可能降低其投放力度，整体来看，资金利率仍有上行压力。

“货币政策 稳健中性 怎么解释？就是不紧也不松。”央行货币政策司司长李波在6月3-4日举办的清华五道口全球金融论坛上表示，“去年底中央经济工作会议定的基调就是 稳健中性 的货币政策，在实际的执行过程中体现了不紧也不松的原则。”

明明也认为，毕竟市场资金供给增加了，未来中小机构、非银机构流动性还是会有好转。“现在货币政策是实质中性的。”