煤炭产量释放依然有限 煤价上涨预期增强

原煤产量继续增加，天然气继续增加，原油继续下降。（1）5月份，全国原煤产量2.98亿吨，同比增加12.1%，增速较上个月增加2.2个PCT，日均产煤960.6万吨，环比下降约21.2万吨/天；1～5月原煤累计产量14.07亿吨，同比增加4.3%。（2）5月份天然气产量120亿立方米，同比上涨10.5%；1～5月天然气产量629亿方，同比增长6.8%。（3）5月份原油产量1626万吨，同比下降3.7%，1～5月份原油产量0.8亿吨，同比下降5.6%。

　　下游耗煤行业：火电产量增速有抬升，钢铁、建材产量增速有下滑。（1）5月发电量同比增加5.0%，增速环比下降0.4个PCT，其中火电同比增加6.5%，增速环比上升0.8个PCT，水电同比降低5.9%，降速环比增加0.5个PCT；1～5月发电量同比增长6.4%，其中火电同比增长7.2%，水电同比降低4.8%。（2）5月粗钢产量7226万吨，同比增长1.8%，增速环比下降3.1个pct，日均233.1万吨，环比减产9.5万吨/日；1～5月产量3.47亿吨，累计同比增加4.4%。（3）5月水泥产量2.28亿吨，同比增加0.5%，增速环比下降1.9个pct；1～5月产量8.92亿吨，同比增加0.7%。

　　地产投资、基建投资增速略降，经济需求依然不俗，煤炭固定资产投资降幅继续缩窄。（1）1～5月份全国固定资产投资20.4万亿元，同比名义增长8.6%，增速比1～4月份略降0.3个百分点；（2）1～5月份全国房地产开发投资3.8万亿元，同比名义增长8.8%，增速比1～4月份减少0.5个百分点；（3）1～5月份全国基建投资5.31万亿元，同比名义增长16.7%，增速比1～4月份下降1.6个百分点；（4）1～5月份，煤炭固定资产投资694亿元，同比下降8.5%，降幅相比1-4月份缩窄了1.5个百分点，新建、改扩建以及在产煤矿投资有继续回升迹象。

　　煤炭进口量环比下降，进口均价增速下滑。（1）5月份进口煤及褐煤2219万吨，环比下降259万吨，同比上升16.6%，增速环比下降15.2个百分点；1～5月份，累计进口1.12亿吨，同比增加29.4%，相比1-4月增速下降3.6个百分点。（2）5月份，煤炭进口均价73.6美元/吨，同比增长59%，增速环比下降了19个百分点。

　　低基数效应，5月份原煤产量增速较高；下游需求中火电表现出色，钢铁、水泥产量增速有所下滑。5月份原煤产量2.98亿吨，由于低基数效应，同比增加12.1%，连续三月转增，但环比来看日均产量略有下滑，产量释放有限。下半年内蒙古大庆和十九大，在产的严禁超产、新增的必须配套落后产能淘汰，供给端全年释放风险不大。从需求端来看，宏观经济并不差，1-5月地产投资增速较1-4月略减0.5pct，但仍在8.8%高位，基建投资增速较1-4月下降1.6pct至16.6%，投资增速虽略有降低但依旧表现不俗继续提振煤炭消费需求。从微观数据来看，1-5月份水电出力偏低（-4.8%），火电机组负载率提升，同期六大发电集团日均耗煤61.4万吨，同比增加了15%，1-5月份火电产量同比增加7.2%，增速环比持平；钢铁与水泥产量同比增速虽有所下滑，但产量绝对值仍然维持在高位。截止5月底，6大发电集团存煤1274.3万吨，月环比增加201.4万吨，存煤可用天数为21.6天，月环比上升4.2天。港口库存低位徘徊，5月底秦皇岛港库存571万吨，月环比上升51.5万吨，广州港库存222.1万吨，月环比减少7.9万吨。随着夏天的临近，电厂补库需求较强，6月份港口及终端库存面临下降。

　　动力煤价5月份继续回落；焦煤价5月份弱势下行。1-5月，煤炭工业出厂价格指数同比增长39.0%，较1-4月减少0.5pct。分煤种来看：（1）动力煤价格自3月下旬开始回落，4、5月份继续回落。由于夏季来临，水电出力偏低，6大电厂日耗煤显著增加，自6月5日起动力煤价格持续回升（从低点548元/吨涨至559元/吨）；（2）产量环比上升而需求环比转弱，焦煤价格5月份继续弱势下行，京唐港主焦煤库提价从1510元/吨跌至1430元/吨，预计淡季行情下焦煤仍将弱势运行；（3）进口焦煤价格5月份持续下跌。5月中上旬，澳大利亚优质低挥发分硬焦煤价最高跌幅达到40.0%，利空出尽后价格理性上升，但5月底相对月初依然下跌20.5%。