动力煤重心持稳 季节性调整幅度不会太大

动力煤价格在6月初开始形成单边攀升走势，此轮煤价上涨主要受进入需求旺季、内蒙煤管票限制、进出口政策影响。那么当前动力煤价格刚好处于高位敏感区域，笔者认为，后市行情出现转折的概率将加大，其中主要从季节性更替以及下游发电量的历史规律上做出预判。

　　需求端逐步恢复

　　1—6月，我国原煤产量同比增长5%；其中6月原煤产量为3.08亿吨，同比增长10.6%，已连续三个月同比增长在10%左右。不过，去年市场在276政策的影响下，产量基数偏低，所以今年产量在恢复330工作日后同比增长虽然大幅提升，但月均产量值仍不属于历史高位，因此供给压力并没有预期中的大。

　　上下游库存方面，电厂日耗数据已达到历史高位水平，目前正值夏季用煤旺季，虽然上游港口已经在尽力维持库存平稳，但是下游的消耗能力也比较强，正是由于需求面的发力才得以保证当前煤炭市场的强势。另外，今年上半年规模以上电厂发电数据累计同比增长6.3%，其中火力发电累计同比增长7.1%，水力发电累计同比下滑4.2%。国内火力发电量占总发电量的比例超过60%，因此火力发电量快速增长极大地刺激了对上游煤炭的需求，并且我们认为下半年发电数据将会延续平稳态势，对煤炭价格重心亦将起到支撑作用。

　　重心仍会持稳

　　利多方面，通过笔者调研了解到，二类港口禁止装卸进口煤后，之后的进口煤操作多会在一类港口进行，相应的到港成本亦会增加。发改委印发《关于取消、降低部分政府性基金及附加合理调整电价结构的通知》有利于提高电企对煤炭价格上涨的承受能力。另外，电厂采购均会优先执行长协价格，但长协是定量不定价，因此除一线电厂外，其他二三线电厂能够采购的长协量比例并不高，只能通过市场煤补充。而期货盘面的反映则是对市场煤的预期，因此只要市场供需紧张，那么期货价格就会维持坚挺态势。

　　利空方面，预计内蒙古8月8日大庆结束后，煤管票炒作将会降温，届时煤炭价格亦会出现回调。从火力发电量的历史数据中不难看出，由于夏季高温在8月中旬开始消退，那么每年的9月与10月发电量会出现较为明显的下滑，届时对煤炭的需求也会下降，因此预计煤炭价格在期货市场价格发现功能的作用下，动力煤期价在8月上旬至中旬亦会存有较高的调整概率。

　　后期煤炭市场虽然有新增产能释放的影响，但国家的大方向即供给侧改革信心并不会动摇，因此在需求面开始逐步企稳恢复的背景下，煤炭价格趋势重心仍会持稳。后市建议把握季节性调整行情，预计深度调整压力不大，因为下一个主力合约1801马上就会进入冬储炒作预期。具体操作上，1709合约左侧交易参考610元/吨上方，右侧交易参考收破20日线，预计下方空间在560—570元/吨，止损参考日线级别MACD金叉；1801合约需参考当前主力节奏试盘，右侧交易参考收破40日线试空，预计下方空间540—550元/吨，止损10个点。