央行公开市场三周来首次净回笼 政策转向了吗？

在连续三日完全对冲到期资金量后，8月3日周四，中国公开市场出现了三周来的首次单日资金净回笼。

中国央行公开市场周四进行600亿元7天期逆回购操作，今日有800亿逆回购到期，净回笼200亿元。今日公开市场暂停14天、28天逆回购操作，7天期逆回购操作中标利率持平上次的2.45%。

今日的净回笼是否意味着，央行对流动性政策转向了？不然。兴业研究指出：

逆回购三周来首次单日净回笼，暂停14天期操作。央行进一步缩短逆回购加权平均操作期限至7天，加权平均操作成本随之下行， 有助于DR007保持在2.9%以下运行。

在8月常规季节性因素难对流动性产生冲击背景下，今日逆回购净回笼不能代表货币政策转向。

8月央行将保持“上帝之眼”，继续不定期通过“小纸条”与市场进行交流以稳定预期，并通过货币政策的微调预调为债券发行留足空间，逆回购操作期限搭配则根据市场资金利率变动动态调整。

上文中提到的“小纸条”，是中国央行在公开市场交易公告中对逆回购操作进行的解释。今年，尤其是二季度以来，央行对公开市场逆回购操作的解释解释较上年大幅增加，意味着央行在日常的资金投放和回笼操作中，更加注重与市场的沟通。

兴业研究此前提到，央行“小纸条”透露了其内部监测流动性缺口及变化的主要关注因素，有助于货币市场形成稳定的预期，但并不一定能用于判断央行未来操作。

由于央行在6月进行了超量的资金投放来度过季末时点，市场一度为7月的资金状况担忧。7月过去，资金面从宽松渐趋正常，甚至一度偏紧，但央行的对冲态度积极。

8月上半月，公开市场逆回购存量逾万亿元，若资金转松，央行的净回笼亦可理解。值得注意的是，8月15日将有2875亿元MLF操作到期，关注央行续作状况。

毋须因一天的操作就质疑央妈的“呵护”。在经历了4月底5月初的资金面和金融监管“双紧”之后，在金融监管必须推进、杠杆一定要去的背景下，央行自然会在流动性上为市场提供缓冲。

官方表态也证明了这一点。中国人民银行行长助理张晓慧7月31日在《中国金融》杂志撰文称：

坚持稳健货币政策总体取向，根据形势变化灵活把握好政策力度节奏，做好预调微调。稳健货币政策是一种中性审慎的状态，既不能太松，搞“大水漫灌”，加剧结构扭曲，导致物价、资产价格过快上涨,加大汇率贬值压力；也不能太紧，加大经济下行压力。

7月24日至25日召开的央行分支行行长座谈会也指出，要保持货币信贷适度增长和流动性基本稳定。

创新调控思路和方式，继续实施稳健中性的货币政策，处理好稳增长、调结构、控总量的关系，保持货币信贷适度增长和流动性基本稳定，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

可以预见，在一段时间内，“央行收紧论”都有可能被证伪，而“紧平衡”或许才是常态。