淡季看跌预期减弱 9月煤价或企稳

前期由于电厂多以长协刚性采购为主，近期库存平均可用天数已下滑至12天左右，整体采购积极性明显提高

　　进入8月后，在淡季预期的影响下，前期囤货的贸易商出货积极性明显提高，沿海市场煤炭价格逐步回落。8月25日，北方港口5000大卡和5500大卡动力煤平均平仓价格分别报于每吨557.1元和627.3元，比7月30日每吨分别下跌13.6元和16.9元。华东地区由于价格倒挂，煤价整体表现相对坚挺。8月25日，易煤长江口动力煤平仓价格5000大卡和5500大卡分别报于每吨615.9元和675.8元，比7月30日每吨分别下跌3.1元和3.3元。

　　9月，在冬储煤提前采购叠加夏季迎峰度夏之后电厂补库的双重提振下，笔者预计煤炭市场将呈现“淡季不淡”的局面，煤价止跌企稳概率较大。

　　看跌预期减弱

　　从历史数据来看，一般气温拐点出现在7月底8月初，同时火电日耗水平也将见顶回落。但今年8月中下旬火电日耗水平并未出现明显回落迹象。沿海六大电厂数据显示，从8月11日开始，已连续三周平均日耗高于80万吨，而2014年至2016年的同时期没有一周平均日耗高于该水平。截至8月25日，沿海六大电厂8月平均日耗为80.25万吨，同比增加9.85万吨，增幅达14%。以此数据测算，预计8月全国火力发电量将达到4700亿千瓦时，同比增长14.2%，创下2014年以来的最高单月同比增速。

　　受此影响，电厂煤炭库存下降明显，加上前期由于电厂多以长协刚性采购为主，近期库存平均可用天数已下滑至12天左右，整体采购积极性明显提高，使得市场看跌预期有所减弱。

　　从供应来看，7月煤炭产量同比增长8.5%，但考虑到去年7月基数相对较小，8.5%的同比增速并不乐观。而且，7月同比增幅环比6月降低了2.1个百分点，显示目前供应端产能释放依然有限。市场对今年下半年的煤炭整体供应形势预期偏紧。

　　进口煤方面，7月1日起禁止部分口岸经营煤炭进口业务的政策已经落地，受此影响，7月煤及褐煤进口量环比减少214万吨，降幅为9.9%。预计8月至12月的整体进口规模将进一步缩小，月均进口规模在1500万吨至1700万吨。

　　综合分析，9月将是下半年唯一一个动力煤供应相对宽松的月份，动力煤过剩约470万吨，进入10月之后，煤炭供应将再次转为短缺。

　　上下游社会库存偏低

　　相关数据显示，2017年7月底，国有重点煤矿库存合计2707万吨，环比6月再减197万吨，同比减少2131万吨，降幅达44%。

　　而下游方面，终端备货积极性较低，多以刚性长协煤采购为主。受此影响，在今年春节期间和夏季迎峰度夏期间下游消耗煤炭都远超预期，整体社会煤炭库存也明显偏低。2017年6月底，重点电厂煤炭库存为6668万吨，低于往年7000万吨至7500万吨的水平。

　　港口库存方面并未有明显变化，8月25日，环渤海四港库存合计为1080万吨，长江口五港（如皋港、长宏国际港、江阴港、扬子江港、太和港）合计库存为283万吨，广州港为233万吨，合计1596万吨，处于相对平衡水平。因此，在社会库存水平整体偏低，上下游去库存效果明显的背景下，煤炭供应一旦受影响，市场可调节空间较小，煤价易涨难跌。

　　此外，近期河北省港航管理局就严格贯彻落实《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，确保9月底前河北省港口不再接收柴油车运输集疏港煤炭成立专门督导小组。环渤海地区汽运受限，将再次对火车运力提出考验。进入供暖旺季之后，火车运力瓶颈或将再次助涨动力煤价格。

　　价格或止跌企稳

　　在近期电厂补库积极的情况下，淡季看跌预期正逐步减弱，市场价格短期进一步下跌的空间十分有限。同时，由于市场对下半年供应形势预期相对偏紧，加上库存水平较低的背景，部分终端用户已经提前开始冬储煤采购，对市场价格构成一定的支撑。

　　因此，笔者认为，9月煤炭市场将呈现“淡季不淡”的局面，在中下旬冬储煤提前采购叠加迎峰度夏后的电厂补库，煤炭价格有望企稳回升。