限产不及预期 焦炭继续寻底

10月11日，唐山市人民政府办公厅发布通知，决定把钢铁等重点工业企业错峰限产时间由2017年11月15日提前至2017年10月12日0时，要求在全市钢铁企业秋冬季错峰生产方案下发前，钢铁企业执行烧结（球团）装备停产50%的停限产措施；待全市钢铁行业秋冬季错峰生产方案下发后，严格遵照其执行。通知同时要求自2017年10月12日0时起至2018年3月15日，各类建设工程、道路工程、水利工程等土石方作业和房屋拆迁（拆除）施工一律停止。唐山地区钢厂限产提前一个月，预计影响500万吨钢产量，约占全国每月钢产量的7.5%，对短期焦炭需求产生很大影响，焦炭价格承压下跌。

焦炭价格跌跌不休

10月21日山东地区主流钢企第六轮下调焦炭采购价格，幅度为50元/吨，累计降幅400元/吨；10月23日河钢集团焦炭采购价普降100元/吨，一级焦累计降220元/吨，高硫焦累计降270元/吨，河北地区其他主流钢企也陆续下调焦炭采购价。随着冬季来临，雾霾天气加重，钢厂高炉开工受限情况蔓延，钢厂减量采购，需求低迷，再加上买涨不买跌的心态，焦化厂出货压力倍增。

焦炭价格自6月份开始上涨，延续3个多月，共计涨价660元/吨，现如今不到一个月就已经跌去一大半，而且还未出现止跌信号，如此的降幅和下调频率足以看出焦化厂的销售压力。钢厂迫于去库存的无奈，只能采取降价的方式来降低焦企供货的积极性，但焦化厂越降价越加紧送货，越送货越加剧市场下跌，形成恶性循环。尽管钢厂和焦化企业均面临政策限产，但无疑短期焦炭供应过剩的局面将加剧市场的博弈。

产销存情况

10月份以来，焦化企业开工率下滑10%左右，但是焦炭产量基本没变，销量有所减少，总体来说产量大于销量，导致库存增加。在钢厂压价和减少接货的基础上，大部分焦化厂接连下调价格，一些小型焦化厂由于恐慌而大幅压低价格。钢厂库存维持在正常水平，按需采购，以消化自有库存为主。焦化厂还有100多元/吨生产利润，仍在开足马力生产，但是销售不畅，库存有持续累积的风险，预计价格有进一步下跌的空间。

现货情况

本次调研样本为山西省吕梁地区焦化企业，目前该地区准一级焦炭报价1900元/吨左右，各焦化厂库存都不是很大，焦化利润在100元/吨左右。吕梁市不在“2+26”限产范围内，该地区焦化企业开工率在80%左右。由于前期焦化利润较高，有个别已经停产的焦化厂也已经开始复产。厂家反映钢厂焦炭库存维持15天左右的存量，这个库存对钢厂来说处于中等偏宽裕的水平，而河北限产的提前又无形增加了焦炭库存的可用天数，所以钢厂采购积极性不强。市场上一级焦炭价格降幅较少，准一级、二级焦炭降幅较大，是本轮下跌的主力，高品焦炭和低品焦炭价格出现分化。由于市场连续的降价，市场情绪较为悲观，厂家预期后市还有一定下跌空间。

后市观点

焦炭是一个很容易被讲故事的品种，6月至9月初，市场炒作环保限产会使焦炭供应缺口放大，加上钢厂提前补库，焦炭期货走出一波波澜壮阔的多头行情。9月中旬后，市场转换方向炒作钢厂限产导致原料需求减弱，叠加焦化厂限产执行不严格，焦炭期货掉头向下，走出一个倒V字下跌行情。在该预期下，无论是多成材空炉料，还是做空焦化利润的策略，都对应焦炭价格的相对弱势。随着市场情绪的不断发酵，短期焦炭供应过剩的局面可能超过预期，这波行情可能下跌到焦化厂利润为负、主动进行维修限产为止，随着焦化厂主动进行限产，钢厂采购积极性的增加，供需结构又会产生新的变化，届时市场又将炒作另外一个故事。