限产临近 建议把握成品材多头操作

周报摘要：

上周黑色金属板块整体震荡上行，原材料端表现整体强于成品材，结合我们前期市场调研，认为原料强（铁矿石、焦煤为主）于成品材的核心逻辑在于目前焦化以及钢铁行业的限产执行力度不及预期，此外矿石以及焦煤较大的期货贴水程度也对近期期价上涨推波助澜。

周内，期货、现货走势差异较为显著：现货市场成品材价格微涨，而原材料端仍以下调为主，其中更是以焦炭市场价格下跌显著，由此导致周内实际炼钢利润仍以增长为主，且钢企盈利范围略有扩大。但鉴于钢企受限产政策影响，利润提升并未同步带动钢企开工提升。

由于限产以及查处超载等因素，10月以来钢企日均矿石疏港量较十一节前下降明显，叠加节后矿石到货增加明显，港口矿石库存录得连续三周攀升，再度逼近1.4亿吨历史高位。此外从海外矿山的发货节奏来看，节后恢复较为顺利，进而构成国内矿石供给过剩预期。

需求方面，上周“金九银十”收官，从贸易商成交情况来看，除了十一节前和节后各一周外，成交表现一般、旺季氛围不凸显，整体与我们10月末市场调研的情况一致。从库存去化速度来看，螺纹受9-10月旺季影响去库略强于热轧，目前钢材社会库存为979万吨，节后四连降。

本周策略：

结合供暖季限产政策集中执行临近以及进入11月份后重度污染天气频发，市场对于限产执行力度趋于严格的预期较为强烈，建议重点把握此预期下成品材多头操作机会，稳健投资者继续建议以抛空原材料进行对冲。前期策略螺纹买远抛近建议获利了结，此外鉴于热轧炼钢利润追平螺纹炼钢利润以及螺纹期货贴水程度大于热轧，因此建议前期进行1801合约卷螺价差扩大套利进行减仓观望。

风险点及关注点：

供暖限产执行力度不及预期，“金九银十”后下游终端需求走弱超预期，关注四季度卷螺下游需求行业的分化。