螺纹钢轻仓试多 矿石空头配置对冲风险

上周黑色金属板块震荡下行为主，近月1801合约中仅螺纹和焦炭微涨0.52%，从11月15日开始执行的钢企限产情况来看，执行力度较为严格利多板块品种近月合约，此外从部分钢企限产执行情况来看板材企业力度不及长材、带钢企业，继续助推1801卷螺价差收敛。

受现货市场品种规格不全影响，螺纹钢现货整体强于热轧且强于原材料价格，周内华东华北两地上涨60-100元/吨，成品材期现市场表现迥异导致周内期货贴水进一步扩大，当前螺纹1805合约贴水接近500元/吨。

周内炼钢利润继续扩张，据测算当前螺纹钢利润突破1400元/吨，而热轧利润也超过1200元/吨，从而导致五大钢材品种的开工率整体上行，相反高炉生产环节受制于供暖季限产政策影响而继续下滑，以唐山钢企为例，周内开工率下滑13个百分点至52%。

周内钢企矿石采购有所增加，叠加最新的北方港口矿石到货继续环比回落，导致节后连续4周增加的矿石港口库存止步攀升，但从最新澳洲巴西矿山发货情况来看，发货量受港口检修结束而增加，预计后期港口到货将有所增加。

需求方面，上周无论是样本钢贸商成交情况还是上海市场建材成交情况均有一定下滑，但由于钢企执行供暖季限产，导致供给下滑更加明显，因此钢厂以及中间贸易环节钢材库存均继续呈现回落态势。

本周策略：

成品材供需两弱，但从当前限产政策执行情况来看，供给收缩大于需求，叠加目前螺纹钢品种贴水程度较大，因此建议仍可轻仓试多。矿石受需求下行压力以及后期外矿到货增加，维持震荡观点，或可进行空头配置以对冲螺纹多头风险。套利方面，建议前期进行1801合约卷螺价差扩大套利继续减仓观望。

风险点及关注点：

供暖限产执行力度减弱，旺季过后下游终端需求走弱超预期，关注四季度卷螺下游需求行业的表现。