限产力度强于预期 螺纹钢有望继续上涨

周报摘要：

上周黑色金属板块主力合约纷纷录得上涨，其中螺纹1805合约收涨5%，矿石主力1805合约收涨9.6%，供暖季限产执行超过一周，除了最初规定的“2+26”城市外，徐州、陕西等省市先后出台供暖季限产政策，增加了市场此前对于限产影响的预期，从而利多成品材期货价格，虽然如此，板材品种受制于明年需求走弱的预期，周内卷螺价差进一步收敛，其中1801合约卷螺价差一度收敛至零位。

除了基本面利好外，基差修复同样是构成期价上涨的动力之一。周内螺纹现货普涨80-180元/吨，热轧整体涨幅不足50元/吨，钢矿主力合约周内均存在基差修复的现象。但鉴于煤焦整体现货报价维稳居多，因此实际炼钢利润继续扩张。

然而在限产超预期的背景下，利润扩张难以带来钢企产出的增加，周内高炉开工进一步下滑，轧材端除热轧开工增加外，其余钢材品种轧钢能力均稳中减弱，此差异同样构成卷螺价差收敛。

在前期钢企补库和政策抑制生产的双重影响下，钢企矿石可用库存增加显著，但近期随着钢企疏港下降，以及海外矿石发到货量有一定增加，从而导致库存水平止步下滑转而继续攀升，抑制期价走势。

需求方面，进入11月份后，受北方冬季停工和政策抑制的影响，市场整体需求进一步减弱，以上海市场为例，周度成交建材环比下滑2600多万吨。但从限产以来钢企库存和社会库存连续下降的情况来看，供给收缩显著于需求收缩，导致社会库存以及钢企库存整体表现去库存。

本周策略：

除了限产范围扩大外，进入冬季重污染天气频发，对于成品材阶段性利多更为明显，建议继续把握成品材，尤其是螺纹钢合约的多头操作。矿石受需求下行压力以及后期外矿到货增加，维持震荡观点。套利方面，建议前期进行1801合约卷螺价差扩大套利离场观望。