供需阶段性错配 钢价或先扬后抑

钢材、铁矿石品种：年报摘要

1、后市展望：2018年钢铁行业产能供应仍将受环保政策影响，取暖季粗钢产量或同比大幅下降，预计取暖季限产以及钢材价格高企抑制贸易商囤货所导致的低库存对明年春季钢材价格有较强支撑作用，不排除引发一轮春季行情，钢材价格在1-4月份或再创新高。明年电弧炉复产增量与去产能任务部分对冲，预计全年粗钢产量与2017年持平或小幅下降，下游需求增速大概率下降，绝对量仍有望小幅增长。但是考虑到二季度的钢厂复产压力以及5月份后的需求季节性下滑压力，5-10月份钢材价格可能持续下行。

一季度是铁矿石供应传统淡季，需关注钢厂高炉复产的具体时间以及对铁矿石补库的力度，由于3月份下游需求将逐步回暖，钢材价格一旦开启涨势，钢厂补库或带动铁矿石价格大幅走高，5月份后如果钢材价格持续下降，那么矿价也会跟随下跌，考虑到下半年是铁矿石供应旺季，且海外矿山新增产能在下半年已全面投产，若进入11月取暖季前钢厂再度提前对铁矿石进行去库存，那么三季度铁矿石价格的下跌压力将明显增大。

2、2018年策略：1、螺纹钢1805合约深度贴水，目前螺纹的贴水幅度已经反映了市场对明年3月份北方钢厂的复产预期以及对需求的悲观看法。明年春季需关注需求的复苏节奏，建议把握螺纹钢1805合约修复贴水机会。2、明年钢厂在高利润刺激下，3-10月满负荷生产概率较大，5月份后供给有望超过需求，同时考虑到下半年也是铁矿石供应旺季，建议择机对螺纹钢1810合约以及铁矿石1810合约逢高做空。3、目前螺纹实际生产利润在1400-1700元/吨，螺纹钢1805合约盘面利润大约1050元/吨，可考虑做多螺纹钢1805合约利润。4、目前螺纹钢期货呈现远月贴水格局，在房地产下行潜在利空无法证伪的情况下当10-5价差或者1-10价差缩小时可以把握正套机会。

3、风险点：新出台限制政策或经济刺激政策的影响；去产能任务、房地产调控及环保限产的执行情况；房地产市场下滑超预期，机械、汽车等行业需求下降幅度超预期风险。