央行连续两日暂停公开市场操作 无资金投放和回笼

香港万得通讯社报道，周二（2月28日），央行公告称，临近月末财政支出力度加大，银行体系流动性总量处于较高水平，2月28日不开展公开市场操作；当日无逆回购到期，因此无资金投放也无回笼。Wind数据显示，本周（2月25日-3月2日）央行公开市场有2700亿逆回购到期，其中周一至周三无逆回购到期，周四、周五分别到期1600亿、1100亿。

周二央行公告称，临近月末财政支出力度加大，银行体系流动性总量处于较高水平，2月27日不开展公开市场操作。当日无逆回购到期，因此无资金投放也无回笼。

美联储主席鲍威尔发表国会证词讲稿称，预计未来将渐进加息，经济前景依旧强劲；财政政策更具刺激性，外部需求增强；FOMC预计风险大体均衡，正密切关注通胀；美国经济展望强劲，通胀将升至2%；必须努力求得平衡以在提升通胀的同时避免经济过热；尽管市场波动，金融环境仍然宽松。美联储政策路径取决于经济前景及未来经济指标；进一步逐步加息将最有利于实现美联储的通胀和就业目标；美联储政策委员会将在避免经济过热和推动通胀持续升向2%目标之间取得平衡。缩表进程顺利进行。

中信固收明明认为，当前美联储3月加息与2018年预计加息四次的概率逐渐上升，通胀上行预期也不断走强，带动美国国债收益率不断攀升；美联储加息还将进一步推动美债收益率的上涨，同时国内的货币政策也将被动紧缩，推升国内债券收益率的上扬；3月10年国债到期收益率仍将逐步回升至4%的中枢。

东吴宏观固收称，央行有上调公开市场操作利率进行“修复式加息”的必要。考虑到中美利差收窄对于资本外流和人民币汇率的压力逐渐减弱，央行盯紧美联储被动上调政策利率的必要性降低。但是在金融去杠杆背景下，利率分层问题依然严峻。参考2017年三次“非典型”加息，央行有可能随行就市，通过上调公开市场操作利率，进行“修复式加息”，时间节点很可能选择在美联储加息之后。

华创债券称，央行周二暂停公开市场操作，维稳因素导致资金偏松空间有限。周二公开市场出现变化，就是央行没有继续放钱，而是暂停公开市场操作，这说明央行持续投放仍是以维稳为目的，但是在去杠杆以及稳健中性货币政策的基调下，央行维稳是有底线的，不会允许资金过度宽松。因此，资金面相对宽松并不具有趋势性，而只是关键时间点的维稳需求，周三公开市场没有到期，周四和周五分别到期1600亿和1100亿，不排除央行会小幅净回笼。

市场资金面方面，央行公开市场周二暂停逆回购操作，但丝毫无碍银行间市场流动性持续宽松局面，跨月资金亦拆借难度不大，机构间拆借资金非常容易，大部分机构都在融出资金。银存间质押式回购加权平均利率涨跌互现，变动不大；交易所债券回购加权平均利率全线下行；银银间回购定盘利率涨跌不一，银行间回购定盘利率涨跌不一；Shibor多数下跌。利率互换IRS多数小幅下行，显示机构资金面预期比较乐观。交易员称，央行未雨绸缪春节后累计资金投放效应有所显现，叠加月末财政投放助力，3月全国人大和政协“两会”前料流动性暂时问题不大。不过月CRA将陆续到期，税期、季末考核、美联储加息等因素也将对流动性状况构成扰动，资金宽松局面预计难以持续。

春节假期后，受短期流动性宽松提振，我国大类资产整体表现牛气十足，“股、债、期、汇”全线大涨。3月份资金面能否延续宽松，成为当前市场关注的焦点之一。中证报援引分析人士称，3月份临时准备金动用安排（CRA）将陆续到期，税期、季末考核、美联储加息等因素也将对流动性状况构成扰动，资金宽松局面预计难以持续。不过，在货币政策保持稳健中性的背景下，央行仍将保持“量价”配合的货币政策操作，“削峰填谷”保持流动性稳定，预计货币市场利率将保持平稳，资金面可望回归紧平衡格局。

据证券时报，回顾历年春节前后的流动性情况，多数机构表示，今年春节后流动性大概率仍将平稳过渡。研究人士称，央行继续强调“管住货币供给总闸门”，基本延续了2017年中央经济工作会议的精神，传达稳健中性的货币政策基调，为去杠杆防风险营造适宜的环境，2018年难有显著的宽松空间。

证券日报援引分析人士称，央行会不会继续在美联储加息前后“随行就市”上调公开市场利率仍是今年流动性调控的一大看点。央行近日表示，在完善货币数量统计的同时，可更多关注利率等价格型指标，逐步推动从数量型调控为主向价格型调控为主转型。从央行的这一表态来看，公开市场利率存在一定的上行空间。

日前中共中央政治局召开会议指出，实现今年经济社会发展目标任务，要保持宏观政策连续性稳定性，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策；要深入推进供给侧结构性改革，加快建设创新型国家，深化基础性关键领域改革，实施乡村振兴战略，扩大消费和促进有效投资。

央行四季度货币政策执行报告显示，实施好稳健中性的货币政策，保持流动性合理稳定，管住货币供给总闸门，综合运用价、量工具加强预调微调，保持货币信贷和社会融资规模合理增长，进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革。