日耗回升,动力煤价格或见底

市场对需求仍存疑虑,中美“贸易战”担忧又起:短期市场对经济的预判仍然偏悲观,叠加对中美“贸易战”的担忧,本周钢价也出现了恐慌性下跌,据Wind 数据,本周螺纹期货价格下跌至3460 元/吨,跌幅7.41%;现货价格下跌8.03%至3550 元/吨,受产业链影响,焦煤价格短期或面临小幅调整。但我们认为行业基本面并未发生太大变化,焦煤供给端难有增量,但需求的改善确定性较强,当市场情绪回暖,焦煤或成为比较好的反弹品种。

　　焦煤产地煤价涨跌互现,港口目前保持平稳:据煤炭资源网数据,截至3 月23 日,京唐港主焦煤价格报收于1790 元/吨,仍然与上周持平。

　　但产地方面涨跌互现,本周洪洞1/3 焦精煤与蒲县1/3 焦煤继续上涨30 元/吨,临汾主焦精煤与精肥煤价格本周下降30 元/吨。

　　下游库存下降,开工率提升:据Wind 数据,本周主要钢材库存为1877.11 万吨,周降幅3.64%,符合我们之前的判断。本周唐山地区高炉开工率为57.32%,环比提高1.83 个百分点,根据历史数据,唐山地区开工季节高炉开工率一般在75%以上,开工率仍有提升空间。虽然唐山、邯郸宣布常年15%左右限产,理论影响产能2%,但我们认为对于产量影响微乎其微。因为就开工率来说,历史上产能利用率达到85%就是很高的开工率,因此如果按产能限产15%,对产量的影响将相当有限。

　　焦煤进口量继续下滑,符合之前预判:据海关总暑公布数据显示,2月份,中国进口炼焦煤291 万吨,同比下降32.8%,环比减少215 万吨,下降42.49%。由于海外钢铁产量增加导致海外焦煤价格升高,进而失去对国内焦煤的价格优势,海外焦煤也难以形成对国内供给缺口的补充,一定程度上将支持国内焦煤价格。

　　限产放开一周,验证焦煤需求转好,依旧看好焦煤基本面:根据上文,钢材库存下降,钢厂开工率提升,说明焦煤的下游需求在复苏,符合我们之前的逻辑。而随着开工旺季的深入,焦煤需求尚有较大释放空间,我们依旧看好焦煤价格。建议关注潞安环能、山西焦化、雷鸣科华、阳泉煤业、平煤股份。

　　动力煤需求淡季价格正常下滑:据煤炭资源网数据,截至3 月23 日,秦皇岛Q5500 动力煤价格报收于627 元/吨,周降幅1.57%,主要原因是随着供暖期的结束,动力煤需求出现季节性下滑。据Wind 数据,本周六大电厂日均耗煤量为65.83 万吨,与去年同时期基本持平,且进入三月以来,电厂日耗煤量攀升迅速,较月初涨幅为22.69%,从日耗的角度也可以看出并未出现市场担忧的复工较晚现象。

　　动力煤维持我们准公用事业化的判断,继续推荐估值行情:从需求角度,虽然目前动力煤进入淡季,港口价格会季节性下跌。但从产地价格和长协价格这类价格上看,上涨中波动小,龙头公司业绩的季节波动也变弱。从今年陕煤和神华实际成交价看,约较去年同比增加30元。所以龙头公司今年的业绩确定性仍然非常强,目前估值处于低位,具备估值修复逻辑。建议关注陕西煤业、中国神华。